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估值:6.7
起始价: 4.85 
最新价: 4.75 
我们预期特步国际2024-2026年收入分别为159.0/172.9/188.2,同比增长10.8%/8.7%/8.8%,其他品牌收入快于特步主品牌,毛利率水平基本稳定,主品牌广宣费用维持在11-13%区间;时尚运动JV加大市场投入,整体亏损不多于过往两年的金额;专业运动JV收入和利润率水平双升。我们预期2024-2026年归母净利润分别为11.5/13.2/15.4亿元,同比增长11.2%/14.6%/17.0%,对应2024-2026年PE为10.1X/8.8X/7.5X,我们维持特步国际“优于大市”评级,给予2024年14X PE估值(此前为16X估值),主要因为主品牌增速放缓,对应目标价6.7HKD(此前为7.7HKD,0.91HKD/RMB),有38.9%的上行空间。
2023年报业绩点评:收入利润符合预期,现金流和运营质量明显改善
4.75 -1.04% -0.05
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  • 天风证券 03/29
    操作:买入
    买入价: 4.85
    维持“买入”评级公司成功卡位跑步领域,通过专业化品牌升级占领用户心智;同时伴随产品矩阵相继成熟,新品牌运营表现持续优化,共同驱动集团成长。我们据公司23年业绩表现略调高盈利能力预期,预计公司24-26年收入分别为160/179/198亿(24-25年前值分别为159/179亿),归母净利11.7/13.4/15.1亿(24-25年前值分别为11.4/12.8亿),对应EPS分别为0.44/0.51/0.57人民币/股(24-25年前值分别为0.43/0.49元/股),对应PE分别为10/9/8x。预计2024延续双位数增长
  • 首创证券 03/28
    操作:买入
    买入价: 4.72
    公司深耕跑步领域,多品牌驱动长期成长,库存清理助力24年轻装上阵。考虑到消费弱复苏,我们下调24/25、新增26年盈利预测,预计公司24/25/26年归母净利润为11.7/13.4/15.3亿元(原预测24/25年为12.1/14.1亿元),对应当前市值PE为10/8/7倍,维持“买入”评级。公司简评报告:库存消化顺利,索康尼贡献利润
  • 东吴证券 03/27
    操作:买入
    买入价: 4.71
    公司为国内领先运动服饰品牌,23年随疫情放开,主品牌流水恢复较快增长、新品牌国内市场保持快速增长趋势。主品牌定位大众市场、渠道多分布在三线及以下下沉市场,23年库存消化顺畅,去库导致报表收入增速低于流水增速。结合毛利率和费用率提升、所得税率下降,整体净利润率持平略升。24年以来主品牌流水在较高基数下保持正增长。全年来看,公司预计继续推进主品牌渠道优化升级、专业品牌销售目标30-40%增长、时尚运动国内市场保持强劲增长,集团整体收入增长目标不低于10%。我们将24-25年归母净利润从12.84/15.54亿元分别调整至11.71/13.31亿元、增加26年预测值15.13亿元,对应24-26年PE分别为10/9/7X,维持“买入”评级。2023年业绩符合预期,索康尼高增转盈

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