贵州茅台超额完成年初15%的增长目标，实现高质量增长，“i茅台”平台上线，推进公司数字化转型，截止目前，“i茅台”已经拥有超3000万注册用户；产品方面，相继推出虎茅、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天及茅台冰淇淋等多款新品，实现品牌文化出圈、扩圈，未来发展空间广阔。 【贵州茅台】高质量超额实现全年目标，2023继续前行

在集团一盘棋引领下，茅台家族中各重要产品发展齐头并进，其中股份公司营收破千亿、茅台1935站稳千元价格带、茅台葡萄酒、茅台保健酒、茅台悠蜜等板块在明确定位后亦有亮眼表现。根据2022年生产经营情况，预计2022-2024年EPS为49.84/58.66/68.48元，当前股价对应PE分别为35/29/25倍，维持“买入”投资评级。 【贵州茅台】公司事件点评报告：集团遍地开花，公司后劲充足

预计2022-2024年将分别实现净利润626亿、730.2亿和845.3亿，分别同比增19.3%、16.6%和15.8%，EPS分别为49.83元、58.13元和67.29元，当前股价对应PE分别为35倍、30倍和26倍，予以“买进”的投资建议。 【贵州茅台】高质量超额实现全年目标，2023继续前行

全年收入利润符合乐观预期，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为626.0（+5.5）亿元、739.0（+3.3）亿元、860.5（+0.1）亿元，同比分别+19.3%、+18.0%、+16.4%，EPS分别为49.84（+0.44）元、58.83（+0.27）元、68.50（+0.01）元，当前股价对应PE分别为34.7、29.4、25.2倍，公司可持续维持“买入”评级。 【贵州茅台】公司信息更新报告：2022年圆满收官，市场化改革持续

2022-2023持续具有量增基础，且有通过结构优化实现价增空间；系列酒全力打造5大单品，在2022年157亿基础上预计目标200亿。预计公司2022-2024年实现营业总收入1272.03/1467.94/1679.20亿元，归母净利润626.01/734.20/850.53亿元，对应PE分别为34.66/29.55/25.51倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 【贵州茅台】阔步前行，开启优质国企价值新风范

公司是白酒龙一，品牌力遥遥领先，营销改革深化加速，积累的势能红利有望逐步释放，成长确定性强。我们预计公司22/23/24年归母净利为626.21/736.37/858.81亿元，增速19.37%/17.59%/16.63%，对应12月29日PE34/29/25倍（市值21,594亿元），维持“买入”评级。 【贵州茅台】业绩预告点评：Q4业绩增20%，利润水平再提升

贵州茅台2022年圆满收官，践行五合营销法，22年茅台集团预计营收1364亿元，同增16.5%，利润总额911亿元，同增17.3%；此外，茅台制定“23253”市场战略，即畅通内外双循环，把握产品、渠道、消费者三个全生命周期，打好“茅台家族集团出品”“茅台酱香股份出品”两张牌，坚持五合营销法，构建三个利益、情感、命运三个生命共同体，未来发展空间广阔。 【贵州茅台】公司事件点评报告：集团遍地开花，公司后劲充足

、目标价和投资评级。我们预期公司2023-2025年总收入分别为1448/1633/1833亿元，净利润分别为715/818/929亿元。展望2023年，茅台酒稳健增长，直营渠道占比提升和非标酒放量支持公司收入利润双位数增长。中长期茅台酒在建产能逐步落地将极大缓解产能不足问题，打开量增天花板。贵州茅台目前股价对应23年30.2XPE，我们维持公司“优于大市”评级，给予23年36XPE估值，目标价2048元不变，有19%的上行空间。 【贵州茅台】2022年生产经营情况点评：茅台酒表现优异和直营渠道占比提升带动利润超预期

贵州茅台22Q4预计实现营业总收入约374.14亿元（约+15.44%），归母净利约182.00亿元（约+19.78%），茅台酒增长提速，业绩持续靓丽，归母净利率持续提升；公司品牌力遥遥领先，营销改革深化加速，积累的势能红利有望逐步释放，成长确定性强。 【贵州茅台】业绩预告点评：Q4业绩增20%，利润水平再提升

自丁雄军董事长履新以来，茅台经营呈现明显的新动力，新发展，新气象。茅台作为酒业龙头，经营上行稳致远，一方面保持战略定力，另一方面又不断变革提升，同时也开启了优质国企价值新风范，具有极强引领作用。 【贵州茅台】阔步前行，开启优质国企价值新风范

i茅台APP作为公司线上线下、新品老品直营改革重要枢纽，2022年前三季度实现酒类不含税收入84.62亿元。展望2023年，公司市场化改革仍有空间，公司将通过结构升级、直营占比提升等方式继续回笼渠道利润实现业绩持续增长。 【贵州茅台】公司信息更新报告：2022年圆满收官，市场化改革持续

公司主动适应市场转变，“五合营销法”下持续统筹社会渠道商、自营店、电商渠道商，构建“一盘棋”渠道格局，不断加码“i茅台”等自营渠道，直销占比持续提升。渠道加速优化、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性，我们上调盈利预测，预计公司2022~2024年营收分别为1272/1479/1672亿元，归母净利润分别为626/731/826亿元，同比增长19.4/16.7/13.0%，当前股价对应P/E分别为35/30/26X，维持“推荐”评级。 【贵州茅台】事件点评：收入利润实现双位数增长，超额完成年度目标

茅台深入实施“五合营销法”，市场营销工作迈上新台阶，加快产品结构优化升级，积极推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台、茅台冰淇淋等新品，精准营销势头向好，同时，“i茅台”数字营销平台正式上线开辟便捷购物新渠道，全渠道营销驱动茅台长期高质量发展。 【贵州茅台】事件点评：收入利润实现双位数增长，超额完成年度目标

预计2022-2024年EPS分别为49.83元、58.60元、68.27元，对应动态PE分别为35倍、30倍、26倍。公司稳健增长确定性高，改革动作持续落地，长线发展后劲十足，维持“买入”评级。 【贵州茅台】全年目标超额达成，深化改革成就斐然

1、短期看，在外部需求不确定性较大的背景下，公司品牌力一骑绝尘，较大的“批厂价差”提供了充足的安全垫，需求韧性行业最强，稳健增长确定性高。2、中长期看，在公司扩产的规划下，茅台酒将延续量价齐升，系列酒有望继续快速放量，双轮驱动下增长路径清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和产品结构更加均衡，中长期量价策略游刃有余，长线发展后劲十足。 【贵州茅台】全年目标超额达成，深化改革成就斐然

根据2022年经营情况，以及外部需求环境好转、各项改革措施下后续成长动力仍强，小幅上调2022-24年净利润预测为626.4/727.6/839.7亿元（较前次预测上调1.4%/1.1%/1.5%），折合EPS为49.87/57.92/66.85元，当前股价对应P/E为34/30/26倍，维持“买入”评级。 【贵州茅台】2022年生产经营情况公告点评：加速增长，底盘雄厚

大环境长期向好趋势不变，茅台利润贡献点仍多，渠道表现良性，我们上调22-24年归母净利润为627/729/845亿元(前值为620/721/836亿元)，分别同比+19%/16%/16%（前值为18%/16%/16%），当前市值对应PE为34/30/26X，维持“买入”评级。 【贵州茅台】2022年度生产经营情况简评