公司23年稳中求进，高质量发展动能充足，我们维持23年-25年归母净利润316、364、413亿，同比+18%/15%/14%，当前市值对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。 【五粮液】2022年股东大会点评：内外发展动能充足，稳中有进谱新篇

五粮液2022年可圈可点，经营业绩再创新高，连续7年实现两位数增长，经营业绩再创新高，连续7年实现两位数增长。2023年提质提效，营销改革持续推进，消费者培育持续进行，预计2023-2025年EPS分别为8.05/9.32/10.66元，当前股价对应PE分别为21/18/16倍 【五粮液】公司事件点评报告：稳中求进向前看，营销改革持续推进

公司2022年可圈可点，2023年提质提效，营销改革持续推进，消费者培育持续进行，预计2023-2025年EPS分别为8.05/9.32/10.66元，当前股价对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”投资评级。 【五粮液】公司事件点评报告：稳中求进向前看，营销改革持续推进

预计2023-2025年EPS分别为8.05元、9.36元、10.88元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍。公司改革红利将逐步释放，23年有望加速成长，当前估值具有性价比，维持“买入”评级。 【五粮液】22年平稳收官，23年提速可期

公司品牌力凸显，普五稳坐千元价格带龙头。在消费逐步复苏的背景下，五粮液成为行业量价风向标。全年来看，普五放量登加文创酒等非标产品提升产品结构，总对总团购渠道拓展优化渠道布局，保障公司双位数增长。预计23/24年营业收入分别为1479.63/1701.57亿元，同比增长16.00%/15.00%；归母净利润分别为733.53/850.16亿元，同比增长16.96%/15.90%；EPS分别为58.39/67.68元，对应PE30/26倍，给予“买入”评级。 【五粮液】业绩符合预期，现金流表现亮眼

五粮液主力产品增长稳定，五粮浓香结构优化，费效拉动盈利能力提升，一季度现金流情况改善明显；我们认为公司将进一步巩固和提升全国浓香型白酒龙头企业地位，预计2023年-2025年营业收入增速分别为14.5%、13.8%、12.9%，归母净利润增速16.4%、14.3%、12.6%，对应EPS预测为8.01、9.15、10.31元，对应PE分别22、19、17倍。 【五粮液】23Q1平稳启航，五粮浓香显著优化

公司继续坚持“稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献”，计划今年营业总收入继续保持两位数稳健增长。我们认为公司将进一步巩固和提升全国浓香型白酒龙头企业地位，预计2023年-2025年营业收入增速分别为14.5%、13.8%、12.9%，归母净利润增速16.4%、14.3%、12.6%，对应EPS预测为8.01、9.15、10.31元，对应PE分别22、19、17倍。维持公司“买入”评级。 【五粮液】23Q1平稳启航，五粮浓香显著优化

今年以来，受益于宴席、送礼场景恢复，长期需求确定性较强的高端、次高端白酒企业进入复苏通道，公司作为白酒浓香领军品牌，产品结构进一步优化，产品价值稳步提升。我们根据最新数据更新盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润308/350/397亿元（调整前2023-2024年归母净利润为321/366亿元），同比增长16%/14%/13%，对应EPS为7.95/9.03/10.22元/股，5月5日收盘价对应PE为22/19/17倍，维持“买入”评级。 【五粮液】点评报告：22年产品结构持续优化，23Q1强势复苏

上调23、24年收入,下调23、24年毛利率、费用率。我们预测公司23-25年每股收益分别为7.85、8.98、10.18元（原预测23-24年为7.97、9.10元）。结合可比公司估值，给予23年27倍PE，对应目标价211.95元，维持买入评级。 【五粮液】盈利稳步提升，浓香龙头行稳致远

上调23、24年收入,下调23、24年毛利率、费用率。我们预测公司23-25年每股收益分别为7.85、8.98、10.18元（原预测23-24年为7.97、9.10元）。结合可比公司估值，给予23年27倍PE，对应目标价211.95元，维持买入评级。 【五粮液】盈利稳步提升，浓香龙头行稳致远

2023年商务和大众宴席场景逐渐恢复，公司核心产品普五在消费力较弱的环境下彰显其高端产品的优质性价比，公司将明显受益，千元价格带龙头地位不变。我们预期公司2023-2025年营业收入分别为846/954/1064亿元(23-24年前值为848/953亿)，归母净利润分别为309/354/399亿元(23-24年前值为305/348亿)。我们给予23年28X估值(前值28X)，目标价223元，有32%的上行空间，我们维持公司“优于大市”评级。 【五粮液】2022年年报和1Q23季报点评：收入利润均符合预期，全年稳健增长

2023年商务和大众宴席场景逐渐恢复，公司核心产品普五在消费力较弱的环境下彰显其高端产品的优质性价比，公司将明显受益，千元价格带龙头地位不变。我们预期公司2023-2025年营业收入分别为846/954/1064亿元(23-24年前值为848/953亿)，归母净利润分别为309/354/399亿元(23-24年前值为305/348亿)。我们给予23年28X估值(前值28X)，目标价223元，有32%的上行空间，我们维持公司“优于大市”评级。 【五粮液】2022年年报和1Q23季报点评：收入利润均符合预期，全年稳健增长

预计23~25年公司收入增速为16.20%、15.08%、14.18%；归母净利润增速为18.85%、16.41%、15.42%；EPS分别为8.2、9.6、11.0元/股。目前对应2023年估值21倍。考虑到公司改革红利将逐步释放，当前估值具有性价比，维持买入评级。 催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。 【五粮液】五粮液22年&23Q1业绩点评：业绩符合预期，系列酒结构提升显著

目前公司估值水平处于历史中位值附近,今年春节在行业表现普遍平淡背景下，公司动销和库存水平表现较优，证明了其强大的品牌优势，看好其长期发展。公司盈利预测：2023-2025年公司营业收入分别为854.07/975.79/1097.40亿元，同比增长15.5%/14.3%/12.5%。归母净利润313.44/362.99/411.42亿元，同比增长17.4%/15.8%/13.3%。对应EPS分别为8.08/9.35/10.60元。4月28日收盘价对应PE21/18/16倍，维持公司“买入-A”投资评级。 【五粮液】22年业绩符合预期，23年改革助力成长

公司是中国浓香第一酒，拥有独特竞争优势，新领导班子坚持产品&渠道改革，立足第八代普五，坚持打造经典五粮液第二支柱。我们预计2023/2024/2025年公司归母净利分别为315.43/364.51/415.64亿元，同比增长18.18%/15.56%/14.02%，对应4月28日PE分别为21/18/16倍（市值6,560亿元），维持“买入”评级。 【五粮液】五粮液2022年报及2023年一季报点评：符合预期，利润水平持续提升

浓香龙头受益于消费场景恢复，维持“推荐”评级。在商务宴席场景复苏、公司改革持续推进、产品结构渠道结构优化、品牌力坚挺的背景下，五粮液作为高端白酒龙头之一，业绩有望实现稳步增长。我们看好五粮液的长期竞争力，调整2023-2024年EPS预测为7.77、8.71元（原2023-2024年EPS预测为7.78、9.13元），并新增2025年EPS预测为9.76元，维持“推荐”评级。 【五粮液】稳中求进，盈利能力持续提升

五粮液2022年实现营业收入739.69亿元，同比+11.72%，主品牌稳健增长，基地市场表现亮眼，直营占比提升。公司2023Q1盈利能力稳步提升，现金流表现亮眼，营销改革持续落地，2023目标继续两位数稳健增长，继续看好公司的稳健增长。 【五粮液】2022年报及2023一季报点评：2022稳健增长，2023Q1净利率提升，现金流亮眼

长期来看，我们认为在千元价格带降速的背景下，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但五粮液品牌力突出，核心产品需求良性，未来在1000元价格带仍将持续放量，继续看好公司的稳健增长。预计公司2023-2025年EPS分别为7.81/9.12/10.29元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 【五粮液】2022年报及2023一季报点评：2022稳健增长，2023Q1净利率提升，现金流亮眼