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【商业百货】商业贸易行业周报：10月社零总额增7.6%，两年CAGR必需品更优

原文出处：海通国际　贡献者：研报专业户

投资要点：

【核心观点】

10月社零总额4.3万亿增7.6%，两年CAGR为3.5%；除汽车外的消费品零售额3.9万亿增7.2%。限额以上消费品零售1.5万亿增8.7%。

我们测算了各品类的10M2021-10M2023的单月2-yearCAGR，限额以上品类看，①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-yearCAGR整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际10M23单月增速修复高度（增速所处2018年以来分位数）偏弱。②可选品类2-yearCAGR中，餐饮>金银珠宝>服饰>化妆品>家具>电器，其中餐饮增速位于2018年以来80%分位数以上，珠宝和服饰增速位于2018年以来约70%分位数，修复高度较高。

1.10月社零4.3万亿增7.6%，两年CAGR必需品更优

2023年1-10月社零总额38.54万亿元，同比增长6.9%；其中除汽车外的消费品零售额34.65万亿元，同比增长7.0%，限额以上消费品零售额14.47万亿元，同比增6.1%。

分渠道，1-10月网上零售额12.3万亿，名义同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额10.3万亿，同比增长8.4%，占比社零总额26.7%（同比提升0.5pct），网上吃、穿、用类商品增速各11.3%、7.6%、8.2%。

10月社零总额4.33万亿元，同比增长7.6%，增速同比增加8.1pct、环比增加2.1pct；两年CAGR为3.5%，环比减少0.5pct。其中，除汽车外的消费品零售额3.92万亿元，同比增长7.2%。限额以上商品零售额1.42万亿元，同比增长7.9%。

按消费类型，10月份，商品零售38533亿元，名义同比增长6.5%，增速环比增加1.9pct；餐饮收入4800亿元，同比增长17.1%，增幅环比增加3.3pct。

分品类，①10月粮油食品、饮料、烟酒各增4.4%、6.2%、15.4%；可选品中日用品、化妆品、服饰、金银珠宝、家电各增4.4%、1.1%、7.5%、10.4%、9.6%。②环比2023年9月，珠宝、日用品、家电增速各增2.7、3.7、11.9pct，粮油食品、饮料、烟酒、服装、化妆品增速各降3.9、1.8、7.7、2.4、0.5pct。③同比2022年10月，饮料、烟酒、服装、化妆品、珠宝、日用品、家电、家具增速各增2.1、16.1、15、4.8、13.1、6.6、23.7pct，粮油食品增速降3.9pct。

2.投资建议：渐进复苏趋势中看好性价比主线

关注四季度低基数下消费弹性，展望2024年，渐进复苏趋势中看好性价比主线，优选业绩确定性&安全边际好的标的，同时积极关注渠道流量再平衡以及弱品牌化趋势中，线下渠道的重估机会。重点关注：重庆百货、小商品城、老凤祥、巨子生物，关注福瑞达、名创优品、周大生、菜百股份、家家悦、王府井、安克创新、华凯易佰。

行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。

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