11月17日，复合集流体相关个股迎来较大涨幅，其中东威科技、骄成超声、宝明科技、英联股份涨幅均超6%。我们认为随着复合铜箔的一系列测试接近尾声，接下来将进入产业化应用和量产的新阶段，复合集流体在提升锂电池安全性、能量密度方面不断得到验证，因此我们持续看好复合铜箔在锂电池中的应用前景，继续维持强于大市评级。
支撑评级的要点
PP复合铜箔预计测试接近尾声，有望进入量产前的最后阶段。从去年年底开始，各个复合铜箔厂商开始向下游电池厂商密集送样，进行物理性能及循环寿命测试，根据我们推测，近期循环寿命测试将临近尾声，如果测试结果顺利，接下来将进入量产前最后的路试和供应商审厂阶段，大规模量产临近。
复合集流体性能优异，已有多款电池采用复合铝箔。复合集流体与传统的纯铝和纯铜集流体的相比，具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。2022年11月，重庆金美新材料率先实现复合集铝箔的量产。2023年3月广汽埃安发布弹匣电池2.0，从官方发布的图示来看，弹匣电池2.0采用了复合集流体设计，能够真正地实现电池整包枪击不起火，解决了多电芯瞬时短路、爆裂性破坏等极端环境下的电池安全难题。另外，天能电池于3月份发布的用于两轮车领域的新一代锰铁锂电池TP-MAX，同样以复合集流体的应用作为安全升级的亮点。复合铝箔的量产应用，充分证实了复合集流体对于提高电池安全性的效果，同时也进一步明确了复合集流体替换传统集流体的产业趋势。
传统锂电铜箔厂商纷纷入局，复合铜箔产业化进程稳步推进。从2022年以来，不断的有厂商宣布复合铜箔的产能规划，但是以跨行业者和新进入者为主。进入2023年，传统锂电电解铜箔嘉元科技和诺德股份，相继宣布布局复合集流体，表明了复合集流体已经获得了产业的高度认同，对于推动复合铜箔的产业进程具有重要的意义。
投资建议
随着复合铜箔测试接近尾声，复合铜箔快速进入大规模量产阶段，产业链将充分受益于需求的增长，推荐东威科技，建议关注骄成超声、铜峰电子、宝明科技、英联股份等。
评级面临的主要风险
复合铜箔测试效果不及预期的风险；电池厂商导入进度不及预期的风险；技术路线及工艺路线发生重大变化的风险；行业竞争加剧的风险。
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