投资要点
内销终端： 10 月板块景气提升， 除小家电外需求普遍回暖。 根据奥维云网， 10月白电景气提升， 空冰洗需求明显提振， 厨电线下维持较快增长， 线上传统烟灶回暖、 集成灶需求改善降幅收窄， 清洁电器显著回暖、 小厨电持续承压。
10 月家电出口继续较好增长势头。 根据海关总署， 10 月家电出口量 3.11 亿台，同比+21.8%， 出口额 69.82 亿美元， 同比+9.5%， 均价为 21.4 美元， 同比-10.1%； 累计来看， 1-10 月家电出口量 30.6 亿台， 同比+8.4%， 出口额 733.4 亿美元， 同比+2.0%。 10 月我国整体出口额为 2748 亿美元， 同比-6.4%， 家电出口表现优于整体出口。 我们继续重申前期观点， 在低基数及海外渠道补库确定性较强的大逻辑之下， 我国家电出口有望持续实现较好增长。
双 11 家电表现平稳， 低价促销推动行业结构升级。 根据奥维云网线上监测数据显示， 双 11 促销期间我国家电市场线上零售规模为 709 亿元， 同比增长 5.3%，分品类来看， 洗干套装/烟灶消套/空调/洗碗机/扫地机线上增速领先， 分别同比+120.4%/+26.7%/+12.4%/+11.3%/+11.1%。 尽管大促期间产品普遍降价促销，但结合奥维公布的细分行业均价来看， 多数品类均价仍有所提升， 其中干衣机线上均价同比+12.2%， 烟灶消套同比+12.1%， 冰箱同比+8.3%， 洗碗机同比+5.7%， 扫地机同比+4.9%等， 预计主要源于中高端及高端产品降价放量驱动品类结构升级， 进而拉动均价提升。 我们认为， 当前市场消费信心仍略有不足， 低价放量逐步成为部分品类快速增长的主要逻辑， 考虑到清洁电器可解决居民扫拖地的日常需求、 具备较强的刚需属性， 且渗透率偏低空间广阔， 未来有望受益于降价驱动实现快速增长， 持续看好清洁赛道。
投资建议： 大促驱动下 10 月家电终端普遍迎来回暖， 板块景气度有所提升。 从双 11 消费趋势来看， 多品类低价放量驱动行业结构升级， 其中清洁赛道持续降本推动消费门槛下降， 以价换量逻辑稳步兑现， 有望迎来加速渗透。 受 A 股市场整体影响， 家电板块估值已降至历史较低水平， 展望 24 年， 随着基本面进一步修复， 我们看好板块估值迎来修复， 重点推荐出口链、 白电两大方向， 第一，出口链， 23Q2 以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好， 预计出口整体向好背景下 24 年小厨电出口将继续改善， 而在新品投放、 营销加强以及渠道扩张推动下， 清洁电器海外有望迎来进一步向好， 推荐石头科技、 科沃斯、 泉峰控股， 建议关注新宝股份； 第二， 白电板块， 预计 24 年内销表现稳健， 出口延续回暖态势， 同时看好白电海外品牌表现， 龙头业绩确定性不改， 推荐美的集团、海尔智家、 海信家电。
风险提示： 市场需求不足； 房地产持续转弱； 原材料价格上涨； 行业竞争加剧等
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