2023年10月社零增速略超预期，服务消费恢复领先商品零售：23年1-10月，国内实现社会消费品零售总额38.54万亿元/+6.9%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.0%。23年10月国内实现社零总额4.33万亿元/+7.6%，增速环比提升2.1pct，两年复合CAGR为+3.5%，环比下降0.5pct，表现略优于市场一致预期。受益于中秋、国庆假期旅游等因素带动下，10月社会消费品零售总额回升向好。分消费类型看，10月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为17.1%、6.5%，增速环比提升3.3pct、1.9pct，两年复合CAGR分别为+3.7%、+3.5%。2023年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为18.5%、5.6%。
疫后首个完整雪季，冰雪旅游产品热度持续攀升：伴随全国多地呈现断崖式降温，冰雪旅游产品热度持续攀升。11月第一周同程旅行平台“滑雪”相关搜索热度环比上升120%，滑雪场门票和滑雪相关度假产品预定量环比涨幅均超过100%。携程数据显示预定至今年年底前的“滑雪”门票订单量周环比增长113%，较去年同期增长近两倍，“滑雪”主题跟团游预定量周增长约70%，较去年同期增长近三成。去哪儿数据显示11月以来平台上“滑雪”相关搜索热度环比增长3倍，全国滑雪场门票预订量较19年同期增长147%。根据美团目的地观察公众号，11月1日至9日滑雪门票团购订单量较19年同期增长209%。今年迎来疫后第一个完整雪季，国内滑雪及冰雪旅游市场有望迎来强势复苏。
中美航线价格回落叠加航空运力修复，出境游市场有望加速恢复：伴随中美航线等国际客运航班持续修复，有望提振出境游市场。根据民航局，11月9日起，中美定期直飞客运航班再次增加，23-24年冬春航季，有望从每周48班增至每周70班，恢复至疫情前20%-25%左右水平。根据航旅纵横数据，11月9日至14日，中美往来航班量较去年同期增长约108%，恢复至19年同期的20%左右；中美航线的平均票价（不含税）约为1.2万元，较去年同期下降近24%。
投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，考虑到今年迎来疫后首个完整雪季，冰雪旅游市场有望强势复苏，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。
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