【化学制品】化工行业周报：国际油价偏弱下行，草铵膦、纯碱价格上行

11 月份建议关注： 1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等； 3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。

行业动态：

本周（11.13-11.19）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 32 个品种价格上涨， 40 个品种价格下跌， 29 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、硝酸(华东地区)、草铵膦、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、炭黑（黑猫 N330）、硫酸(浙江巨化 98%)、丁苯橡胶（华东 1502）。

本周（11.13-11.19）国际油价偏弱下行， WTI 原油收于 75.89 美元/桶，收盘价周跌幅1.3%；布伦特原油收于 80.61 美元/桶，收盘价周跌幅 1.01%。宏观方面，美联储数据显示，受机动车产值下降 10%拖累，上月制造业产值下降 0.7%，创四个月来最大降幅。美国劳工部数据显示，截至 11 月 11 日当周，初请失业金人数增加了 1.3 万人至 23.1 万人，由于加息抑制了需求，劳动力市场正在降温。供应端，欧佩克援引二手资料称，欧佩克自身的供应量在继续上升， 10 月份原油日产量增至 2790 万桶。欧佩克表示，如果 10 月份的产量水平持续到 12 月份，今年第四季度的日均供应缺口将达到 300 万桶。需求端，欧佩克将对 2024 年全球石油日均需求增长预测维持在 220 万桶不变。国际能源署将 2023年的石油日均总需求增长预期上调至 240 万桶，比 10 月份报告上调 10 万桶，全球日均总需求或达到1.02亿桶。库存方面，美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少。 EIA数据显示，截至 2023 年 11 月 10 日当周，美国原油库存增长 360 万桶，汽油库存下降 150万桶，馏分油库存量下降 140 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报 2.96 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.97%； TTF 天然气期货收报 14.58 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.01%。 EIA公布的天然气库存周报显示，截至 11 月10 日当周，美国天然气库存总量为 38,330 亿立方英尺，较此前一周增加 600 亿立方英尺，较去年同期增加 1,980 亿立方英尺，同比增幅 5.4%，较 5 年均值高 2,030 亿立方英尺，增幅 5.6%。欧洲市场库存保持高位稳定，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至11月13日，欧洲整体库存为1,133Twh，库容占有率99.42%，环比上日减少0.07%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

本周（11.13-11.19）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚数据，草铵膦市场收盘价为 7.0 万元/吨，周涨幅 16.67%。成本端，液氯价格同比下降 14.88%，黄磷、乙醇价格小幅下跌，甲醇与合成氨价格有小幅上涨。供应端，根据隆众资讯统计数据， 利尔化学、山东亿盛实业、河北威远生物化工等企业正常生产，江苏七洲绿色化工、永农生物科学、石家庄瑞凯化工、四川省乐山市福华农药科技、内蒙古灵圣作物科技等保持有限供应， 库存方面，截止 11 月 17 日，草铵膦库存为 3,610 吨，相比上周下降 11.95%。需求端,海外市场，美洲、东南亚地区有新增订单， 国内市场整体持稳。展望后市， 库存压力减弱，预计草铵膦价格近期或继续上涨。

本周（11.13-11.19）纯碱价格逐步上涨。根据百川盈孚数据，轻质纯碱、重质纯碱市场收盘价分别为 2,198 元/吨、 2,407 元/吨，周涨幅分别为 10.62%、 9.01%。成本端，行业成本有所上升，合成氨、动力煤价格分别同比上涨 2.04%、 1.94%，原盐价格保持稳定，纯碱厂家的综合成本约为 1,716 元/吨，较上周下跌 1.92%。供应端，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为 4,055 万吨(包含长期停产企业产能 375 万吨)，本周山东海天、中盐昆山纯碱装置短停检修，唐山三友纯碱装置逐步复产，青海盐湖、青海发投、青海昆仑纯碱装置仍在低产运行，整体纯碱行业开工率为 80.70%。需求端，下游需求环比改善。展望后市，短期受青海区域减量影响，供应量整体下滑，供需维持紧平衡状态，预计纯碱价格近期或偏强运行。

投资建议：

截至 11 月 17 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.25 倍，处在历史（2002年至今）的31.57%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为0.95倍，处在历史水平的3.68%分位数。 SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.68 倍，处在历史（2002 年至今）的1.22%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 0.95 倍，处在历史水平的 3.68%分位数。 11月份建议关注： 1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等； 3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。

风险提示：

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。