【商业百货】消费者服务：10月社零表现略超预期，消费持续修复

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2023 年 11 月 15 日， 国家统计局发布 2023 年 1-10 月社零数据。

投资要点

2023 年 10 月社零增速略优于市场一致预期， 服务消费恢复领先商品零售： 2023年 1-10 月， 国内实现社会消费品零售总额 38.54 万亿元/+6.9%， 其中， 除汽车以外的消费品零售总额同比增长 7.0%。 2023 年 10 月国内实现社零总额 4.33 万亿元/+7.6%， 增速环比提升 2.1pct， 两年复合 CAGR 为+3.5%， 环比下降 0.5pct，表现略优于市场一致预期（ 根据 Wind， 10 月社零当月同比增速预测平均值为+7.25%） 。 受益于中秋、 国庆假期旅游等因素带动下， 10 月社会消费品零售总额回升向好。 分消费类型看， 服务消费当月增速表现优于商品零售消费。 10 月份， 餐饮收入、 商品零售同比增速分别为 17.1%、 6.5%， 增速环比提升 3.3pct、1.9pct， 两年复合 CAGR 分别为+3.7%、 +3.5%。 2023 年 1-10 月， 餐饮收入、 商品零售同比增速分别为 18.5%、 5.6%。

分渠道看， 线上渠道单月增速环比放缓， 线下渠道单月增速环比回升： 线上方面， 2023 年 1-10 月， 实物商品网上零售额为 10.3 万亿元/+8.4%， 实物商品网上零售额占社零比重为 26.7%， 其中， 吃类、 穿类和用类商品分别增长 11.3%、7.6%， 8.2%。 单 10 月看， 实物商品网上零售额实现 1.26 万亿元/+3.65%， 占社零比重为 29%。 线下方面， 2023 年 1-10 月， 实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额） 约为 24.05 万亿元/+4.25%， 其中 10 月实物商品线下零售额约为 2.59 万亿元/+7.98%， 增速环比提升 4.2pct。 按零售业态分， 2023年 1-10 月限额以上便利店、 专业店、 品牌专卖店、 百货店零售额同比分别增长7.3%、 4.7%、 3.6%、 7.2%， 超市零售额同比下降 0.6%。

分品类看， 10 月升级类商品需求回升， 限上体育娱乐用品增速表现较好， ： 必选消费方面， 10 月， 限上粮油食品类、 服装纺织、 日用品类同比增长 4.4%、 7.5%、4.4%， 增速分别环比-3.9pct、 -2.4pct、 +3.7pct， 两年 CAGR 分别为 7.1%、 -0.8%、2.6%。 2023 年 1-10 月， 限上粮油食品类、 服装纺服、 日用品类同比增长 5.2%、10.2%、 3.6%。 可选消费方面， 在“双十一” 网络购物节预售、 多地开展促销补贴活动等因素带动下， 升级类商品需求回升。 10 月， 限上化妆品、 金银珠宝、体育娱乐用品类、 通信器材类同比增长 1.1%、 10.4%、 25.7%、 14.6%， 增速分别环比-0.5pct、 +2.7pct、 +15.0pct、 +14.2pct， 两年 CAGR 分别为 1.1%、 3.3%、16.6%、 5.3%。 2023 年 1-10 月， 限上化妆品、 金银珠宝、 体育娱乐用品、 通信器材类同比分别增长 6.2%、 12.0%、 9.9%、 5.2%。

投资建议： 10 月社零表现总体好于预期， 消费总体呈现持续复苏态势， 展望明年预计消费潜力有望进一步释放， 重点建议： 人服板块： 伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复， 叠加灵活用工渗透率提升， 人服板块有望持续受益， 建议关注科锐国际、 北京人力。 出境游板块： 第三次出境跟团游名单再次扩容， 叠加国际航班运力进一步恢复， 出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益， 建议关注众信旅游、 同程旅行、 携程集团、 复星旅游文化。 黄金珠宝板块： 中长期来看，基于悦己性、 礼品性需求的持续提升， 以及消费人群年轻化趋势， 同时头部企业持续扩店， 有望实现持续增长， 建议关注周大生、 老凤祥、 菜百股份。 免税板块： 海南旅游旺季来临， 客流进一步提升有望带动离岛免税市场， 建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 出行链板块： 景区板块， 第三季度国内旅游市场恢复向好， 建议关注后续有扩张逻辑的长白山、 天目湖； 酒店板块， 短期来看，2024 年节假日延长， 因私出行需求有望持续释放， 叠加伴随宏观经济回暖， 商务需求有望改善， 中长期来看， 酒店行业连锁化率进程加速， 建议关注锦江酒店、首旅酒店、 君亭酒店。

风险提示： 居民消费意愿下滑； 宏观经济增长不及预期； 金价大幅波动影响、 市场竞争加剧等