投资要点
2016年SpaceX首次提交Starlink星座申请，目前已申报超过4万颗卫星需求；截至2023年8月，已有超5000颗Starlink卫星发射升空。截至2023年11月，Starlink已经在七大洲六十多个国家可用。2022年，Starlink实现收入14亿美元，截至目前用户数已超200万。据《华尔街日报》报道，2022年Starlink实现营收14亿美元，较2021年营收2.22亿美元实现大幅增长，盈利方面仍是亏损，但在2023年第一季度略有盈利。2023年11月2日，马斯克发帖宣布，星链项目已实现现金流平衡。
我们认为，Starlink较快实现盈利的原因第一是采用自研自制、选用低等级元器件大幅降低卫星制造成本；二是采用可重复发射的猎鹰9火箭，实现卫星发射低成本；三是与其他宽带连接方式资费相差不大，包括地面通信运营商，具备价格吸引力；四是站在高轨卫星企业Hudges、ViaSat等高轨卫星培养的用户基础上，提升服务质量，快速获得客户。
Starlink卫星经历了V1.0到V1.5，再到V2Mini三个版本，目前在其星座中运营着V1.5卫星和V2Mini卫星。Starlink下一版本V2卫星除了继续升级卫星互联网性能外，还可与现有手机直连，除了改进版的Ku、Ka天线和激光通信外，V2卫星用于手机直连的可折叠卫星天线展开后面积非常大，采用地面移动通信所用的频段，面积大约25m2；卫星本体7m长，需要用星舰发射。每个卫星服务的“蜂窝”区域都非常大，蜂窝内可以有2-4Mbps的数据带宽，可同时支持1-2千人同时通话，或数十万文本信息同时发送。该手机直连业务是与移动通信运营商合作，预计将从运营商收费，而非直接面向用户。
我们认为，国内宽带卫星互联网业务应更关注ToB的需求，这一阶段为“小卫星、大终端”阶段，国内卫星互联网建设应当按需建设，随下游用户数量增长去扩大卫星星座规模。该阶段，相比于卫星制造产业，应更关注卫星通信终端产业，相关标的包括：中国卫星、海格通信、盟升电子等。在补盲地面移动通信业务方面，卫星本身规模以及星座规模或较为庞大，这一阶段为“大卫星、小终端”，甚至，地面终端与现有手机完全相同。该阶段，应更关注卫星制造和发射产业链，相关标的包括：中瓷电子、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、亚光科技、盛路通信、航天环宇、天奥电子、上海翰讯、航天智造、航天智装、航天发展、智明达、西测测试、思科瑞等。
风险提示：
国内卫星制造和发射成本高企不下，发射资源不足，影响国内星座建设进度；下游应用需求不及预期；手机直连卫星技术进展不及预期等。
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