事件： 国家统计局发布 2023 年 10 月社零数据， 10 月我国社零总额4.33 万亿元（+7.6%），其中除汽车以外消费品零售额 3.92 万亿元（+7.2%），限额以上零售额 1.54 万亿元（+8.7%）； 2023 年 1-10 月累计社零总额 38.54 万亿元（+6.9%），除汽车以外消费品累计零售总额34.65 万亿元（+7.0%），限额以上零售总额 14.47 万亿元（+6.1%）， 10月消费趋势持续向好。
10 月必选消费增速稳健， 珠宝/体育娱乐类可选消费表现强劲。 10 月餐饮收入 4800 亿元，同比+17.1%；商品零售收入 3.85 万亿元，同比+6.5%； 2023 年 1-10 月，餐饮/商品零售消费零售总额累计分别同增18.5%/ 5.6%； 10 月中秋国庆小长假外出旅游带动餐饮需求持续增加。
分商品品类来看， 生活刚需消费粮油类增长有韧性， 受益宴席举办烟酒类消费景气度延续， 10 月限额以上粮油食品 /饮料 /烟酒 /日用品零售额分别+4.4% /+6.2% /+15.4% / +4.4%；可选消费表现分化， 化妆品受大促虹吸效应影响， 10 月表现平淡，同增 1.1%，； 换季需求下纺织服装消费稳增， 金银珠宝热度持续升温， 10 月限额以上服装 /化妆品 /珠宝 /体育娱乐零售额同比+7.5% /+1.1% /+10.4% /+25.7%。
地产消费链加速修复， 车展及促销活动叠加新车发布拉动汽车消费。10 月装潢建材/家电/家具零售额同比-4.8%/+9.6%/+1.7%，增速同比+3.4/+11.9pct/+1.2pct， 地产链修复加速； 10 月汽车消费零售额同比+11.4%， 10 月多地车展与促销活动火热进行，叠加车企新车型持续发布，拉动汽车消费增加； 10 月石油及制品零售额同比+5.4%。
线下渠道修复加速。 分渠道来看， 10 月实物商品网上零售总额推算为1.26 万亿元， 同比+3.7%， 实物商品线下零售额推算为 3.1 万亿元，同比+9.3%，线上/线下渠道占比约 29%/71%，线下渠道修复加速。 2023年 1-10 月，实物商品网上零售总额 10.3 万亿元，同比+8.4%，占比26.7%，增速放缓，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计分别同增+11.3%/+7.6%/+8.2%。
投资建议： 10 月社零数据持续向好， 线下餐饮消费需求持续释放， 必选消费增速稳健，可选消费表现分化，珠宝、体育娱乐类消费表现亮眼。化妆品消费受大促虹吸效应影响，表现平淡，但国货头部品牌在促销中排名整体前移， 竞争力提升； 黄金珠宝消费热度持续升温。 建议关注： 消费修复加快预期下基本面持续改善标的，景区（长白山，天目湖）、免税（中国中免，王府井）、出境游（众信旅游）、酒店（锦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）、医美化妆品（爱美客、珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、锦波生物）。
风险提示： 经济下行压力加大； 需求恢复不及预期；行业竞争加剧。
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