中国东航(600115)
核心观点
事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入855.38亿元，同比+138.60%；实现归母净利润-25.70亿元，实现扣非归母净利润-32.01亿元。2023年第三季度，实现营业收入361.13亿元，同比+118.92%；实现归母净利润36.42亿元，实现扣非归母净利润34.81亿元，为历史单季度最高业绩。
2023年前三季度，随着航线修复，伴随小长假和暑运出行旺季，需求侧出行恢复，东航经营扭亏为盈。2023年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9万小时，同比增长73.4%，较2019年同期增长7.1%；累计飞行137.3万架次，同比增长65.7%，较2019年同期增长5.5%。东航前三季度RPK为131454.72百万客公里，同比+171.39%，其中，国内+137.15%，国际+1370.34%，地区+1571.37%；恢复至2019年的78.92%，其中，国内恢复至2019年的104.25%，国际恢复至2019年的31.3%，地区恢复至2019年的59.12%。
供给侧运力提升，可用座公里恢复至2019年同期的88.48%，国内供给较2019年增长17.57%。东航前三季度ASK为178468.05百万客公里，同比+133.83%，其中，国内+104.4%，国际+993.32%，地区+1145.66%；恢复至2019年的88.48%，其中，国内恢复至2019年的117.57%，国际恢复至2019年的35.61%，地区恢复至2019年的63.54%。
23冬春航季时刻量对比2019年增长，优化航线网络质量，抬升盈利水平。23年冬春航季换季，中国东航所有航线航班量对比2019年同期增长10.84%，其中国内增长18.01%，国际航线恢复至2019年的67.14%，地区航线较19年增长13.22%。
投资建议：航空出行情况修复，中国东航第三季度扭亏为盈，预计随着供给端运力增长、需求端出行热情提升，航空行业将迎来新的盈利增长。我们将2022-2024年归母净利润预期由8.9/123.9/150.9亿元调整至-34.0/111.6/139.1亿元，以最新收盘价计算PE为-27.6/8.4/6.7。维持公司“买入”评级。
风险提示：经贸环境、地缘政治、疫情风险；政策法规风险；安全运行风险；航油价格波动风险；汇率波动风险；利率变动风险。
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