中科软(603927)
保险IT龙头，维持“买入”评级
三季度公司软件业务保持增长，盈利水平持续提升，目前公司在手订单充沛，为后续增长提供有力支撑。公司继续加大研发投入，垂直MaaS平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为7.99、10.00、12.50亿元，EPS为1.35、1.68、2.11元，当前股价对应PE为24.7、19.8、15.8倍，维持“买入”评级。
盈利水平持续提升，成长动能充足
2023年前三季度，公司实现收入39.21亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润3.70亿元，同比增长21.34%。单三季度，公司实现收入12.90亿元，同比下滑2.97%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长12.93%。
（1）软件业务保持增长，手订单充沛为后续增长提供有力支撑。三季度公司软件类业务实现收入11.38亿元，同比增长1.84%；系统集成类业务实现收入1.49亿元，同比下降28.57%。公司软件类业务继续保持增长，系统集成业务收入下降主要受项目执行及验收周期性影响所致。截至2023年9月，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超20亿元，公司软件类业务、系统集成类业务新签订单同比进一步增长，为各项业务持续发展提供强有力支撑。
（2）盈利水平持续提升，现金流状况进一步改善。三季度公司毛利率、净利率分别为35.93%、12.45%，同比分别提升4.22、1.75个百分点，公司坚持“相似复用”开发理念，盈利水平持续提升。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金36.31亿元，同比增长19.08%，经营活动产生的现金流量净额-10.95亿元，同比增加3.19亿元，公司进一步加强对应收款项的管理，现金流状况进一步改善。
继续加大研发投入，MaaS平台未来可期
公司积极打造垂直AIGC应用和行业参考模型平台，前三季度研发费用为7.02亿元，同比增长6.92%，公司继续加大研发投入，垂直MaaS平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进，MaaS平台有望带来发展良机，未来可期。
风险提示：保险IT投入不及预期；市场竞争加剧；MaaS平台发展不及预期。
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