好太太(603848)
核心观点
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收11.16亿元，同比+10.71%；归母净利润2.38亿，同比+38.33%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+29.91%。
点评：
Q3延续较好经营势头，利润增长靓丽。单季来看，2023Q1/Q2/Q3公司实现营收2.76/4.42/3.97亿元，同比分别+13.34%/+16.68%/+3.16%；实现归母净利润0.48/1.02/0.88亿元，同比分别+6.57%/+74.66%/+28.37%，Q3公司在整体消费环境承压背景下，收入同比小幅增长，但利润延续较快增长态势，经营效率持续提升。我们预计随渠道改革成效显现及公司智能家居新品放量，公司经营有望恢复快增长。
产品结构优化&供应链提效，盈利能力持续改善。2023前三季度公司毛利率同比+5.37pct至50.48%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身供应链管理环节提质增效效果显现；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.62/-0.51/-0.26/+0.12pct至18.76%/5.04%/2.84/-0.49%，其中销售费用率提升较大预计主要受广宣及电商推广费用增加影响，综合影响下前三季净利率同比+4.24pct至21.33%。公司2023Q3单季度毛利率52.77%（同比+6.00pct，环比+1.36pct），净利率22.13%（同比+4.32pct，环比-0.91pct），单季度盈利能力改善明显，预计在高毛利率产品占比提升及经营管控提效背景下，公司全年盈利水平改善可期。
现金流状况良好，运营效率持续提升。公司三季度末现金及现金等价物余额2.41亿，同比+78.98%，其中前三季度经营性现金流净额3.25亿元，同比+554.02%，主要因为报告期内收到货款增加，整体现金流状况良好。2023年前三季度公司应收账款/存货周转天数分别同比减少7.8天/9.6天至21.26天/90.17天，运营效率持续提升。
投资建议：卡位智能家居，迎风起正扬帆，维持“买入”评级。公司为我国智能晾晒行业头部企业，积极拓展智能家居赛道，且不断在供应链端提质增效，竞争优势不断提升。考虑到原材料成本回落及公司运营效率提升，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别3.23/4.04/4.92亿元（原预测值为3.16/3.95/4.85亿元），对应当前市值PE分别为20/16/13X，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。
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