通富微电(002156)
核心观点
3Q23营收环比增长13.9%，净利润成功转正。3Q23公司实现营业收入59.99亿元(YoY+4.29%，QoQ+13.9%)，归母净利润1.24亿元(YoY+11.39%，QoQ扭亏)，扣非归母净利润1.02亿元(YoY+26.14%，QoQ扭亏)。随着市场需求回暖各项业务陆续回升，公司盈利能力逐步改善，加之公司加强外汇管控措施，降低汇兑损失，公司3Q23经营成效改善显著。
毛利率实现连续第三个季度环比回升，期间费用实现优化。1-3Q23公司毛利率11.28%(YoY-4.29pct)，其中3Q23毛利率12.7%(YoY-2.2pct，QoQ+1.4pct)，实现连续第三个季度环比回升；1-3Q23期间费率为12.64%(YoY-0.75pct)，其中3Q23期间费率为9.7%(YoY-6.8pct，QoQ-4.1pct)，3Q23期间费用率优化主因本季汇兑损失减少带来的财务费用优化以及公司缩减短期非必需的研发项目投入。
生成式AI激发数据中心和AI加速器市场，与AMD密切合作有望深度受益。
ChatGPT等生成式AI应用出现，人工智能产业化进入新阶段，有望激发数据中心和AI加速器市场由今年300亿美元市场规模提升至2026年1500亿美元（AMD预计）。6月，公司密切合作的大客户AMD发布AI芯片MI300，能保障ChatGPT等聊天机器人以及使用生成式AI的大语言模型的处理速度，成为英伟达GPU产品强有力竞争对手。公司作为AMD的重要封测代工厂，持续5nm、4nm、3nm新品研发，计划2023年积极开展东南亚设厂布局的计划，全力支持国际大客户高端进阶，将深度受益高性能计算芯片未来的广阔前景。
投资建议：全面布局先进封装的封测龙头，维持“买入”评级。
我们预计2023-2025年公司营收为230.06、269.71、310.71亿元，归母净利润为2.41、8.52、12.69亿元，当前股价对应2023年131.8倍PE和2.28倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期；国际关系风险等。
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【通富微电】VISionS技术护城河&AMD深度合作，在AI浪潮中更上层楼
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