香港中华煤气(00003)
中期业绩超预期，绿色燃料贡献增量利润。根据公司2026年中期业绩，实现营业收入295.26亿港元（同比+7%），归母净利润36.40亿港元（同比+23%），中期股息维持12港仙（同比持平）。业绩超预期主要受益于增长型业务利润同比大增，其中绿色燃料板块EcoCeres扭亏为盈，上半年贡献税后利润6.34亿港元；燃气业务基本盘保持稳定，税后利润37.32亿港元（同比基本持平）。资本开支方面，公司上半年投入支出20亿港元（去年同期25亿港元），全年预计45亿港元。
香港业务量稳价升，内地毛差回升改善盈利。公用方面，香港煤气业务量稳价升，税后利润20.46亿港元，上半年售气量约4亿方，同比小幅下降3.5%，公司自8月起顺利上调燃气基本收费（提4.4%）及保养月费1港元，预计年增收约4亿港元。内地公用业务气量持平而价差改善，燃气和水务税后利润16.86亿港元，上半年城燃价差回升至0.55元/方，顺价政策持续落地带动盈利增长。
绿色能源盈利改善，发展型业务贡献增长动能。增长型业务方，绿色燃料实现扭亏为盈，税后利润5.42亿港元（EcoCeres贡献6.34亿港元），同比大幅改善。SAF及HVO销量达32.2万吨（近25年全年销量），产品价格波动，盈利能力修复。马来西亚工厂投产推动26年产能达77万吨，东莞新项目5月签约落地，规划产能45万吨；受光伏电价下滑影响，可再生能源税后利润为0.52亿港元（同比-55%）；延伸业务（名气家）税后利润2.69亿港元（同比+8%）。名气家税后利润为3.07亿港元，名气家营业额同比增长11%，内地市场渗透率达到15%，香港市场80%。
盈利预测和投资建议。预计公司2026~2028年归母净利润分别为63.65/65.70/67.94亿港元，按最新收盘价对应PE分别为20.7/20.1/19.4倍。公司分红稳定可预期，我们基于DDM模型测算公司合理价值7.60港元/股，给予“买入”评级。
风险提示。天然气价格波动；天然气需求不足；顺价政策执行风险。
TA关联分析
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买入
操作
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趋势
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7.6
估值
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基本面
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