【汽车零部件】汽车行业2026年四季度投资策略：汽车出海步入纵深期，新能源与汽零共拓新局

核心观点

乘用车：政策退坡下，内销景气度承压，聚焦出口和新能源高端化。1）2026年汽车以旧换新政策相较去年同期补贴力度有所调整，将定额补贴调整为按新车价比例计提、设置了封顶上限；同时今年开始新能源汽车购置税优惠退坡。前期受政策透支，内需处于低位，政策退坡下内销景气度进一步下滑。根据乘联分会数据，2026年上半年乘用车批发销量为1,254.5万辆，同比下降5.7%；乘用车零售口径销量为870.1万辆，同比下降20.2%。2）通过复盘内需修复周期，预计短期内需仍将承压，今年乘用车板块仍需依赖出口和新能源高端化。根据中汽协数据，2026年上半年乘用车批发销量为1,272.0万辆，同比下降6.0%；乘用车出口销量为443.2万辆，同比增长71.7%。结构方面，此前受政策补贴拉动明显的低端车型销量明显承压，新能源高端化车型销量表现较强。根据乘联分会数据，26年上半年，40万元以上、30-40、20-30、10-20、10万元以下价格带乘用车车型销量同比分别+18.8%/-20.4%/-8.9%/-23.4%/-24.8%；其中新能源乘用车车型销量同比分别+45.9%/-9.9%/+0.7%/-16.1%/-26.0%。

客车：内销承压，出口与新能源共驱稳增。出口高景气对冲内销回落，结构外移支撑总量稳增。据中汽协数据，2025年大中客销量12.6万辆，同比+5.6%；2026年1-7月累计销售6.1万辆，同比+1%，行业总量平稳。然而，结构分化明显，据客车信息网数据，26年1-7月内销2.7万辆、同比-7.9%，内销承压；出口3.5万辆、同比+14.4%，出口高增主要是由非洲、中东燃油客车与欧洲新能源客车需求共同支撑。我们预计2026年大中客销量12.8万辆，同比+1.6%。

重卡：报废更新稳内销，出口成核心增量来源。1）报废更新政策支撑内销稳健增长，其中，新能源加速渗透；2）东南亚与非洲的出口“基本盘”保持快速增长，拉美澳新中亚等地区增量明显。因此，出口是行业的主要增长点。同时，电动重卡出口有望实现突破，推动出口结构改善。3）预计2026年重卡行业销量达126.0万辆，同比+10.1%，其中，内销81.6万辆，同比+1.7%，出口44.3万辆，同比+30%，为行业核心增量来源。

AI液冷：从“可选”到“必选”，产业趋势下汽零标的再出发。1）产业趋势：算力扩容&能耗管控驱动液冷从“可选”到“必选”：随着AI算力功耗跃升、PUE政策硬约束与TCO经济性三重共振，数据中心液冷已从“可选”变为“必选”，其中冷板式液冷目前成为主流数据中心液冷方案。2）投资机会：看好新技术迎来替换拐点&国产替代投资机会。一是CDU循环泵环节，电子屏蔽泵采用无机械轴封设计，在降低泄漏风险、减少运行噪音、以及减少维护需求方面具有一定优势，更适用于部分高可靠、高连续运行场景，下半年有望迎来替换拐点。二是CDU板式换热器环节，目前CDU板换市场主要以阿法拉伐、丹佛斯等海外第一梯队供应商为主，且下半年或存在海外订单外溢趋势，国内供应商有望凭借产品价格优势与高效应速度等优势迎来国产替代机会。

相关标的：

1）乘用车：比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车（0175.HK）、奇瑞汽车（9973.HK）、福耀玻璃（600660.SH）、拓普集团（601689.SH）、新泉股份（603179.SH）、伯特利（603596.SH）、爱柯迪（600933.SH）。

2）客车：宇通客车（600066.SH）、中通客车（000957.SZ）。

3）重卡：中国重汽(3808.HK/000951.SZ）、潍柴动力(2338.HK/000338.SZ)、中集车辆（301039.SZ）。

4）AI液冷：冰轮环境（000811.SZ）、飞龙股份（002536.SZ）、南方泵业（300145.SZ）、银轮股份（002126.SZ）、金富科技（003018.SZ）、五洋自控（300420.SZ）。

风险提示：行业政策波动风险；汽车终端需求及出口不及预期风险；车企电动化转型不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇兑风险。