09/02

颐海国际2026中期业绩点评：关联方收入高增，净利率回升明显

原文出处：东方证券　贡献者：研报专业户

颐海国际(01579)

事件：公司披露2026年中期业绩：2026H1收入33.47亿元，同比+14.3%；归母净利润3.76亿元，同比+21.4%。

2026H1关联方业务增速较高。分产品来看，火锅调味料收入19.24亿元，同比+14.3%，其中:1）第三方收入11.1亿元，同比+20.5%，渠道定制化业务拓展及蘸料、牛油、番茄锅底产品迭代升级驱动；2）关联方收入8.1亿元，yoy+6.8%，系关联方门店营销活动带动；2026H1复合调味料收入5.64亿元，同比+14.7%，其中：1）第三方收入同比+3.0%，占比82.3%，系公司主动停售部分低毛利产品；2）关联方收入同比+143%，系关联方外卖业务扩张带动冒菜汤料包需求增长。方便速食收入7.94亿元，同比+11.9%，其中：1）第三方同比+8.9%，系面条粉丝类新品及自热火锅拉动；2）关联方同比+42.7%，系火锅食材及休闲零食销量增长驱动。分渠道来看，经销商渠道收入16.23亿元，同比-6.1%，主要系期内公司主动推进直营业务及渠道调整；关联方合计收入10.01亿元，同比+15.9%；电商渠道1.81亿元，同比yoy+2.8%；餐饮及食品公司渠道1.83亿元，同比+17.6%。

2026H1原材料价格下降提升毛利率，费用管控效率提升。2026H1毛利率提升4.1个百分点至33.6%，主因原材料价格下降、生产效率提升及产品折扣相关费用减少。其中，火锅调味料第三方毛利率同比+5.2pct，关联方毛利率同比+0.5pct；复合调味料第三方毛利率同比+8.5pct，关联方毛利率同比+3.5pct；方便速食第三方毛利率同比+3.4pct，关联方毛利率同比-1.8pct。2026H1销售费用率同比+0.8pct，管理费用率同比-1.1%，归母净利率同比+0.6pct。

关联方收入实现较好增长，中长期红利价值凸显：公司直营商超渠道从零起步放量，渠道结构调整方向明确，短期受汇兑损失和税率影响，中长期利润率提升具备可持续性，公司中期股息对应每股人民币0.3623元。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，给予目标价19.03港元，26H1公司业绩实现较好增长，我们上调公司2026-28年盈利预测，预计2026-28年每股收益0.96/1.05/1.16元（2026-27前值0.92/1.03元），参考可比公司估值，给予公司2026年20倍动态PE，对应目标价为19.03港元（前值20.91港币，港币/人民币汇率0.86），维持“买入”评级。

风险提示：餐饮场景恢复不及预期；海外拓展受限等。

颐海国际

15.17 -0.78% -0.12

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
19.03

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股下一交易日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

华创证券 09/02

颐海国际

操作：买入

买入价： --

26H1超预期改善，上调为“强推”评级。公司过去几年受关联方承压，以及自身定价策略影响，基本面存在一定压力，但26H1关联方触底改善，第三方在产品提价以及定制商超、海外、B端等带动下，实现一定改善。公司具备一定成长性，且含消费复苏期权，较高股息率强化长期配置价值。基于公司业绩报告，我们上修26-27年EPS预测为0.97/1.07/1.17元（原预测0.93/1.01/1.09元），当前对应PE为14/12/11X，给予26年18倍市盈率，对应公司目标价20.33港元，上调为“强推”评级。2026年中报点评：业绩持续改善，成长与股息兼顾
华创证券 09/02

颐海国际

估值：20.33

26H1超预期改善，上调为“强推”评级。公司过去几年受关联方承压，以及自身定价策略影响，基本面存在一定压力，但26H1关联方触底改善，第三方在产品提价以及定制商超、海外、B端等带动下，实现一定改善。公司具备一定成长性，且含消费复苏期权，较高股息率强化长期配置价值。基于公司业绩报告，我们上修26-27年EPS预测为0.97/1.07/1.17元（原预测0.93/1.01/1.09元），当前对应PE为14/12/11X，给予26年18倍市盈率，对应公司目标价20.33港元，上调为“强推”评级。2026年中报点评：业绩持续改善，成长与股息兼顾
申万宏源 09/02

颐海国际

估值：21.5

颐海国际1H26收入同比增长14%至33.5亿元，归母净利润同比增长21%至3.8亿元，归母净利润率同比提升0.7pct至11.2%，超出我们的预期，主要由于第三方业务的增速超预期。我们将26年每股盈利预测由0.92元上调至0.93元，27年预测由0.97元上调至1.00元，28年预测由1.02元上调至1.08元。根据DCF模型，目标价由19.5港币上调至21.5港币，维持买入评级。1H26业绩超预期

找回密码

颐海国际2026中期业绩点评：关联方收入高增，净利率回升明显