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国信证券

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【凯莱英】2026年半年报点评：新兴业务收入、订单高增长，资本开支再提速

原文出处： 国信证券 　 贡献者：研报专业户

凯莱英(002821)


核心观点


订单延续高增长，资本开支提速。2026年上半年公司实现营收36.07亿元（+13.13%），归母净利润5.20亿元（-15.71%），扣非归母净利润5.25亿元（-7.30%）。2026年上半年新签订单同比增长54.59%，6月底在手订单16.73亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长强劲。2026年上半年公司资本开支8.55亿元（+75.97%），2026年资本开支计划由年初的21亿元上调至26-28亿元（2025年全年资本开支为12.70亿元），为在手订单的交付提供坚实保障。


新兴业务：订单放量，增长动能强劲。2026年上半年公司新兴业务实现收入13.04亿元（+72.49%），毛利率32.50%（+2.71pp）。其中：1）化学大分子CDMO：收入7.36亿元（+94.14%），在手订单金额同比增长163.47%。预计2026年底多肽固相反应合成总产能将增至69000L，并已着手推进产能进一步扩张，为在手订单的交付提供产能保障；2）生物大分子CDMO：收入2.00亿元（+122.82%），在手订单金额同比增长88.71%。公司共计执行项目162个，其中BLA项目7个、PPQ项目4个、IND项目64个、研发服务项目87个，并成功拿下首个双抗ADC的BLA订单，奉贤基地首次交付1批次2000L抗体+ADC原液及制剂生产。3）制剂CDMO：收入1.78亿元（+50.93%），在手订单金额同比增长30.93%，累计已有11个制剂产品实现商业化供应，产品矩阵持续丰富。4）临床CRO：收入1.43亿元（+2.73%），新承接项目135个，其中新承接II/III期临床研究项目数量同比增长超40%。


小分子CDMO：保持稳健发展。2026年上半年公司小分子CDMO业务实现收入22.97亿元（-5.44%），实现毛利率47.83%（+0.04pp）。公司交付商业化项目48个，临床及临床前项目337个，其中临床Ⅲ期项目51个，根据在手订单预计2026年下半年小分子PPQ项目13个。公司在高通量筛选、连续化学、光电化学等核心技术取得突破，持续赋能公司服务的小分子CDMO项目，夯实竞争壁垒。


风险提示：市场竞争加剧；地缘政治风险；汇兑风险；产能建设不及预期。投资建议：公司小分子业务保持稳健，新兴业务已进入加速发展期，维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润13.65/16.75/20.00亿元、同比增速20.52%/22.75%/19.40%，当前股价对应PE=43.6/35.5/29.7x。



凯莱英
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    预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.86/4.84/6.13元。公司股票现价对应PE估值为40.55/32.34/25.52倍，维持“买入”评级。【凯莱英】小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发
  • 国金证券 08/12
    凯莱英
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    预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.86/4.84/6.13元。我们认为，公司目前所处CDMO赛道正处于景气度加速上行阶段且公司新兴业务处于快速放量期，参考CXO行业2026年48倍平均PE估值，考虑到公司现阶段业绩加速增长，给予2026年50X PE，目标价193元，首次覆盖，给予“买入”评级。【凯莱英】技术壁垒高筑行业护城河，新兴业务加速爆发
  • 天气巨热无比 15小时前
    凯莱英
    基本面：较好
    小分子CDMO交付商业化项目48个，临床及临床前项目337个，其中临床Ⅲ期项目51个，根据在手订单预计2026年下半年小分子PPQ项目13个，预计2026-2028年归母净利润13.65/16.75/20.00亿
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