理想汽车2026年半年报业绩点评：Q2单车均价&毛利率回升，Q3新品i9上市

理想汽车-W(02015)

核心观点

事件：公司发布2026年半年度业绩，2026年H1公司实现营业收入486.50亿元，同比-13.4%，其中汽车销售收入456.00亿元，同比-14.9%，净利润-39.81亿元，同比由盈转亏，EPS为-1.98元。2026年Q2，公司实现营业收入256.67亿元，同比-15.1%，环比+11.7%，其中汽车销售收入240.67亿元，同比-16.7%，环比+11.8%，净利润-17.05亿元，对比上年同期净利润10.97亿元，本期转为亏损，环比亏损缩窄25.1%。

Q2焕新L9上市带动单车均价与毛利率回升，Q3指引交付量9.5-10.0万辆，焕新MEGA与旗舰新品i9上市有望对单车均价与毛利率继续形成正向拉动：2026年H1公司交付新车19.3万辆，同比-5.4%，其中Q2单季交付新车9.8万辆，同比-11.7%，环比+3.4%，5月焕新L9上市，Q2单季销售9128辆，占销量比重环比+5.4pct至9.3%，对单车均价与毛利率形成拉动，Q2单季公司单车均价为24.5万元，环比+8.1%，车辆业务毛利率9.4%，环比+3.3pct。公司预计Q3交付量为9.5-10.0万辆，同比+1.9%-7.3%，收入总额为266亿元-280亿元，同比-2.8%-+2.3%，7月公司焕新L6上市，带动7月L6销量环比+196.8%至2716辆，有望为销量增长贡献动能，9月公司将推出全新MEGA及纯电旗舰SUV新品i9，内饰、驾乘体验、智能平台及驾乘品质进行全面升级，搭载自研马赫M100芯片、5C超充电池等核心配置，预计将继续对单车均价与毛利率继续形成正向拉动。

上半年研发费用保持增长，销售、一般及管理费用率水平相对稳定，Q2亏损环比收窄：2026年H1公司研发费用同比+3.3%至55.0亿元，研发费用率同比+2.1pct至12.1%，研发费用保持增长，驱动智能化能力持续进步。2026年H1公司销售、一般及管理费用同比-17.6%至43.3亿元，费用率同比-0.3pct至9.5%。Q2单季公司研发费用率为10.9%，同比+1.7pct，环比-0.8pct，销售、一般及管理费用率为9.0%，同比持平，环比+0.3pct，得益于毛利率环比增长与费用率环比下降，Q2公司净亏损环比收窄，经营利润率环比+4.0pct至-9.0%。

自研芯片实现L系列全系焕新量产上车，下半年模型升级有望持续夯实智能化领先优势：公司在焕新L9/L8/L6上全面实现自研5nm车规级工艺芯片马赫M100量产上车，单芯片算力达到1280TOPS，算力利用率超过80%，模型方面，公司基于自研多模态大语言模型MindGPT迭代出马赫Mind-Pro（云端Agent模型，覆盖车辆控制、智慧出行、办公、问答、娱乐等全部车载高频场景）及马赫Mind-Edge（行业首个真正量产落地的端侧原生具身智能体，能够在车端本地进行全天候主动感知）。9月马赫VLA2.0将开始向Thor、Orin-X平台老车主推送；10月，OTA9.2全面转向3D Vision Transformer；年底，OTA9.3将进一步扩大模型规模，重点提升复杂场景理解与推理能力。智驾模型的持续升级有望助力公司夯实智能化领先优势，赋能新老产品实现竞争力提升，为公司产品销量增长带来重要助力。

投资建议：展望下半年，预计MEGA、i9等新品叠加智驾软件升级将进一步提升公司产品竞争力，为公司销量增长注入新动能，高端新品上市有望带动公司单车均价与毛利率的继续回升。海外市场方面，全系理想L9于7月先后登陆哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦，并在哈萨克斯坦启动本地化生产，国际化战略稳步推进，有望为公司销量增长贡献额外动能。公司2026年上半年亏损主要受两方面影响，一方面乘用车市场竞争激烈、成本上涨叠加公司产品结构变化造成毛利率降低，另一方面公司保持高强度研发夯实智能化领先优势，展望2027-2028年，预计公司产品上新将驱动销量增长，规模效应持续提升摊薄公司固定资产与费用摊销，驱动公司盈利能力修复，预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入1128.27亿元、1458.76亿元、1815.95亿元，实现净利润-44.52亿元、-1.56亿元、44.58亿元，摊薄EPS分别为-2.06元、-0.07元、2.06元，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；智能化技术研发进展不及预期的风险。