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胜科纳米(688757)
投资要点
Q2营收同比+26%，利润阶段性受产能爬坡影响
2026上半年公司实现营业总收入3.0亿元，同比增长24%，归母净利润0.19亿元，同比下降45%，单Q2公司实现营业总收入1.7亿元，同比增长26%，归母净利润0.11亿元，同比下降49%。利润增速弱于营收，主要系（1）公司加大研发投入，投向算力芯片、先进封装和高端存储，以及自主研发的半导体全产业链垂直物理大模型ChipMind、智能闭环系统iWUDI（支持SaaS云服务或私有化部署），（2）新建实验室产能爬坡，折旧摊销增加，以及部分下游竞争加剧。分业务，2026H1公司失效分析、材料分析业务收入同比分别增长26%、21%，占公司营收比重分别为65%、32%；且来自先进工艺领域收入占主营收比率超70%。展望后续，随半导体工艺升级带动检测量增长，公司四、五代线产能爬坡，成长可持续。
Q2毛利率环比修复，期间费用率整体优化
2026上半年公司销售毛利率38.1%，同比下降5.5pct，销售净利率6.2%，同比下降7.7pct；单Q2销售毛利率39.4%，环比提升2.9pct，销售净利率6.7%，环比提升1.1pct，后续随产能爬坡，还将持续向上修复。2026上半年公司期间费用率31.3%，同比下降2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/12.7%/12.5%/3.8%，同比分别变动-1.0/-3.3/+1.2/+0.7pct，研发费用率继续增长。
股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
公司于2026年4月25日发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，授予董事长李晓旻及9名核心人员400万股（占总股本0.99%，董事长获授120万股），其中首次授予332万股，预留68万股，首次授予已于5月18日完成，授予价13.35元/股。限制性股票激励计划以营收、净利润增速为考核目标，取较高值作为当年度考核结果:（1）触发值：以2025年业绩为基础，2026-2028年公司营业收入或归母净利润分别同比增长20%/40%/60%;（2）目标值：以2025年业绩为基础，2026-2028年公司营业收入分别同比增长25%/50%/75%，或归母净利润分别同比增长25%/60%/100%，股权激励绑定核心员工，彰显成长信心。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为0.8/1.3/1.9亿元，当前市值对应PE161/101/67X，维持“增持”评级。
风险提示：分析仪器依赖进口风险、市场竞争加剧、毛利率波动风险、客户及供应商集中度较高风险等。
TA关联分析
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【胜科纳米】芯片全产业链第三方检测龙头，受益于工艺升级、分工深化与国产替代
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