季报点评：2026Q2收入环比提速，明确3年股东回报计划
BOSS直聘-W(02076)
核心观点
2026Q2收入同增14%环比提速。2026Q2，公司实现收入23.99亿元/+14.1%（同比增速，下同），环比26Q1（+7.6%）边际加速，位于管理层指引中枢（13.2%-15.1%）；经调整营业利润10.50亿元/+19.2%；经调整归母净利润10.32亿元/+9.1%。2026年第二季度现金收款23.86亿元/+15.7%，环比2026Q1（+9.8%）同样提速。
分业务看，2026Q2，对企业客户的线上招聘服务收入为23.84亿元/+14.7%，过去1年付费企业用户数约720万/+10.8%，企业用户ARPPU约1202元/+1.8%；其他服务收入为1463万元/-41.1%，主要系公司为提升求职者体验，主动对部分增值服务的性价比优化，二季度移动端平均月活跃用户规模首次突破7000万。AI业务方面，AI在求职者端和招聘者端均已推出多种应用，在企业客户规模、意向候选人交付量和客户服务单价等指标上均实现较快增长。
规模效应驱动经营效率提升。2026Q2，公司经营利润率同比提升5.0pct，效率提升得益于强大的经营杠杆。销售费率同增4.2pct主因赞助2026年FIFA世界杯等市场活动有所增加，研发费率/管理费率分别同比优化1.8/5.7pct，规模效应带动。
公司指引26Q3收入同增11.4-15.6%。公司预计2026Q3收入同增11.4-15.6%。公司同步宣布自2026年起未来三年，每年用于分红及回购的资金不低于上一财年经调整净利润的50%，并将股份回购计划上限（至2027/8/28）提升至4亿美元。公司已宣布派发约2.3亿美元的年度股息。
盈利预测与投资建议
结合需求端复苏良好、费用管控效果良好，预计26–27年归母净利润为45.3/44.1亿元（2026年存在投资公司IPO产生的上市投资收益，前次26–27年预测为30.99/33.7亿元），新增2028年预测52.4亿元。估值方面仍采用自由现金流折现法，汇率参考HKD/CNY=0.865，对应目标价87.67港元/股，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济导致招聘需求恢复不及预期；行业竞争加剧；效率改善不及预期；新业务拓展不及预期等。
TA关联分析
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买入
操作
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趋势
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87.67
估值
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基本面
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经营利润率持续提升，推进AI产品研发
