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26Q2广告稳健增长，诉讼与裁员赔偿费用拖累利润表现

原文出处：广发证券　贡献者：研报专业户

Meta Platforms Inc-A(META)

收入小幅超预期，法律诉讼及裁员赔偿费用拖累利润表现。美西时间7月30日，公司发布26Q2财报，26Q2实现收入608.0亿美元（YoY+28%，CC+27%），略高于彭博一致预期的602.7亿美元；经营利润187.8亿美元，对应OPM为31.0%，低于一致预期的35.8%，主因当季确认24.0亿美元法律诉讼费用及11.8亿美元裁员费用。最终净利润158.5亿美元（YoY-13%），对应净利率26.1%，亦低于一致预期的30.8%。

广告基本盘稳健，AI继续驱动参与度和货币化率提升。26Q2，（1）FoA收入603.7亿美元，其中广告收入593.6亿美元（YoY+27%），高于一致预期的590.8亿美元。DAP同比增长3%至36.0亿，ARPP端参与度与货币化率同比提升，其中广告展示量同比增长14%（一致预期为13%）、CPM同比增长12%（一致预期为10.8%）——背后反映宏观层面广告大盘好转以及LLM对广告与内容推荐排序的积极影响；（2）RL收入4.3亿美元，基本与一致预期持平，AI眼镜增长部分抵消Quest头显销量下滑。

构建全栈AI基础设施，推动AI在消费产品和企服方面的商业化落地。公司基于Muse Spark重构Meta AI，并同步更新Meta One订阅、API、Business Agent等服务，目前处于早期变现阶段。算力出售方面，公司业绩会称收到大量以显著高于自身采购成本的价格购买算力的报价。

全年资本开支指引下限小幅上修，自由现金流与回购承压。公司26Q2CapEx310.8亿美元，对应CapEx/OCF达到94.5%；股东回报同步让位于投资，本季度未进行股票回购，支付股息13.5亿美元，最终自由现金流缩窄至7.8亿美元。全年CapEx指引由此前1250-1450亿美元区间收窄至1300-1450亿美元，未来新增投入的资金来源将增加长债与合资项目。

盈利预测和投资建议。公司短期CapEx主要靠广告现金流吸收，对于自研模型及衍生产品线的投入态度坚定，后续关注Muse系列模型迭代以及Meta One、算力销售等变现进展。我们预计26-28年归母净利润为806/840/959亿美元，参考可比公司，给予公司26年23x PE，对应合理价值727.27美元/股，维持“买入”评级。

风险提示。数据隐私政策趋严、社交平台竞争加剧、模型竞争加剧、AI产品变现进度不及预期。

Meta Platforms, Inc.

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