07/31

FY26Q4业绩点评：FY26收入超预期，FY27增长指引彰显信心

原文出处：光大证券　贡献者：研报专业户

新东方-S(09901)

要点

事件：FY26Q4实现净营收15.30亿美元，同比+23.0%，超出此前指引区间上限；归母净利润0.62亿美元，同比+775.8%；Non-GAAP归母净利润0.88亿美元，同比-10.5%。FY26全年实现净营收56.61亿美元，同比+15.5%；归母净利润4.75亿美元，同比+27.8%；Non-GAAP归母净利润5.71亿美元，同比+10.5%，全年收入超额完成目标。

FY26Q4营收增长提速，核心业务分化增长，新业务持续领跑。FY26全年净营收同比增长15.5%，Q4单季增速进一步提升至23.0%，增长动能持续释放。分业务来看：1）出国考试备考及咨询业务：FY26Q4营收同比+3.6%，留学咨询业务压力逐步缓解，全年出国业务整体维持平稳增长。公司完成出国考试与咨询板块组织架构合并，通过精简职能实现减员增效，FY27该业务利润率有望提升。2）成人及大学生国内考试备考业务：FY26Q4营收同比+29.1%，延续双位数高增态势，考研、考公等需求持续旺盛。3）教育新业务：FY26Q4营收同比+24.8%。其中非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次约107.2万；智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约32.6万人，用户规模与转化效率持续提升。此外，公司推出综合客户服务平台“新东方之家”，FY26Q4末已覆盖69座城市、服务超95万个家庭，助力挖掘交叉销售潜力、降低获客成本。4）东方甄选：FY26全年持续完善多账号矩阵，抖音垂直账号扩展至18个，覆盖食品、生鲜、营养等细分赛道；升级直播系统，强化供应链管理与用户反馈机制，精细化运营能力持续提升。展望FY27，公司将依托新东方学习中心拓展线下体验店，加快自营品牌发展，优化会员体系与供应链效率，推动长期稳健增长。5）文旅业务：研学、康养轻资产项目多点布局，FY26文旅业务仍处于亏损阶段，FY27目标减亏。

全年利润率显著提升，Q4短期扰动不改长期盈利改善趋势。FY26全年公司经营利润6.43亿美元，同比+50.2%；Non-GAAP经营利润7.38亿美元，同比+33.1%；Non-GAAP经营利润率13.0%，同比提升1.7pcts，盈利能力持续修复。单看FY26Q4，GAAP口径经营利润实现扭亏为盈（0.86亿美元，FY25Q4亏损0.09亿美元），主要系FY25Q4商誉减值形成低基数；Non-GAAP归母净利润同比下滑10.5%，主要受内部管理重组产生的一次性成本费用扰动，但Non-GAAP经营利润率仍同比提升0.6pcts至7.2%，盈利质量持续向好。

公司中长期盈利改善路径清晰：一是网点扩张节奏克制，FY27学习中心新增幅度将低于收入增速，校区利用率稳步上行，摊薄固定成本；二是前期长周期房租谈判红利持续释放，叠加组织精简、AI替代基础人力，综合运营费用率有望下行；三是高毛利K9业务收入占比持续提升，出国板块效率优化后利润拖累减弱。

股东回报持续落地，FY27指引乐观彰显发展信心。股东回报方面，FY26财年公司累计回购约2.74亿美元股份，两期现金股息已全额派发，分红+回购持续回馈股东。同时公司公布FY27财年股东回报计划：预计全年现金股息总额约3亿美元，分两期派发；新增2亿美元股份回购额度，持续提升股东价值。业绩指引方面，公司预计FY27财年净营收为64.54-66.80亿美元，同比增长14%-18%，增长指引乐观，充分体现管理层对核心业务复苏与新业务拓展的信心。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司指引较为积极，市场份额持续向头部集中，我们上调公司2027-2028财年归母净利润预测分别为5.98/6.96亿美元（分别上调2%/2%），引入2029财年归母净利润预测为7.76亿美元，当前股价对应PE分别为13x/12x/10x，公司为教育培训行业龙头，行业需求仍较旺盛，我们维持“买入”评级。

风险提示：政策趋严风险；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

新东方-S

41.20 -2.32% -0.98

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股下一交易日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

东方证券 08/05

新东方-S

估值：55.1

考虑公司教育新业务、大学生考培以及高中业务维持韧性增长，出国业务增速也延续触底企稳态势，且公司采用更为审慎的网点扩张态度以运营效率，我们提升公司FY2027-2028年归母净利润至6.28/7.33亿美元（原预测为4.92/5.31亿元），新增引入2029财年预测8.48亿美元，对应EPS为0.39/0.45/0.52美元，参考可比公司估值，给与公司合理估值水平为2027财年的18x倍市盈率，对应目标价为55.1港元（汇率为USD/HKD=7.84），维持公司“买入”评级。新东方财报点评：各业务管线彰显韧性，FY2027财年指引积极
东方证券 08/05

新东方-S

操作：买入

买入价： --

考虑公司教育新业务、大学生考培以及高中业务维持韧性增长，出国业务增速也延续触底企稳态势，且公司采用更为审慎的网点扩张态度以运营效率，我们提升公司FY2027-2028年归母净利润至6.28/7.33亿美元（原预测为4.92/5.31亿元），新增引入2029财年预测8.48亿美元，对应EPS为0.39/0.45/0.52美元，参考可比公司估值，给与公司合理估值水平为2027财年的18x倍市盈率，对应目标价为55.1港元（汇率为USD/HKD=7.84），维持公司“买入”评级。新东方财报点评：各业务管线彰显韧性，FY2027财年指引积极
东北证券 08/05

新东方-S

操作：买入

买入价： --

展望FY2027，公司核心教育业务收入增长指引积极，东方甄选业务趋势向好。股东回报方面，预计FY2027派发现金股息约3亿美元，分两期于2026年12月及2027年6月派发；同时批准未来12个月最高2亿美元的新股份回购计划。预计FY2027-FY2029公司归母净利润为5.98/7.09/7.90亿美元，Non-GAAP归母净利润为6.93/7.79/8.60亿美元，维持“买入”评级。业绩超预期，新财年经营展望积极

找回密码

FY26Q4业绩点评：FY26收入超预期，FY27增长指引彰显信心