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多业务毛利稳健，汽车业务拐点渐近

原文出处：财通证券　贡献者：研报专业户

小米集团-W(01810)

小米汽车 5 月交付维持 3 万台以上， 26Q1 利润端保持韧性，后续重点关注汽车产品节奏与消费电子毛利稳定性。据小米汽车微信公众号， 2026年 5 月小米汽车交付量持续超过 30,000 台；此前公司于 5 月 26 日披露 26Q1业绩，收入 991.4 亿元， yoy -10.9% / qoq -15.2%， Non-IFRS 经调整净利润 60.7亿元， yoy -43.1% / qoq -4.4%。

汽车：我们认为 Q1 或是全年阶段性低点，后续重点看交付、 ASP 与产品矩阵扩张。 26Q1 电动车业务收入 190 亿元，销量 80,856 台， ASP 23.51 万元，毛利率 20.11%； Q1 受核心零部件成本、购置税兜底及车型结构影响，毛利率阶段性承压。展望后续，我们认为随着交付提升、 ASP 改善、产品矩阵扩张，汽车业务有望进入边际改善阶段。

26Q1 整体业绩回顾： 26Q1 公司收入 991.4 亿元， Non-IFRS 净利润60.7 亿元。多业务毛利维持健康水平，手机毛利率 10.1%、 IoT 毛利率 25.2%、互联网毛利率 76.1%、汽车毛利率 20.11%。消费电子端，手机通过高端化与结构改善对冲成本压力， IoT 与互联网保持稳健；我们认为，公司整体利润韧性仍较强，后续核心看汽车放量与消费电子毛利稳定性。

投资建议：公司 26Q1 体现较强利润韧性，后续核心看汽车交付爬坡、新车节奏及消费电子毛利稳定性。我们预计公司 2026-2028 年营业收入4893/5666/6841 亿元，归母净利润 338/368/560 亿元，对应 PE 为20.17/18.57/12.20 倍，维持“增持”评级。

风险提示：存储及核心零部件成本上涨超预期；行业竞争加剧；宏观消费及汇率波动风险。

小米集团-W

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