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Q1业绩符合预期，期待新车型上市

原文出处：国金证券　贡献者：研报专业户

理想汽车-W(02015)

5月28日，理想汽车发布2026Q1业绩。26Q1实现营收229.8亿，同比-11.4%，环比-20.1%；净亏损22.8亿元，同环比由盈转亏；Non GAAP口径净亏损21亿元，同环比由盈转亏。

经营分析

1、产品结构变化导致营收、ASP同环比下滑。1）26Q1汽车业务收入215亿元，同比-13%，环比-21%；其中交付量9.5万辆，同比+2.45%，环比-12.87%；ASP约为24.2万元，同比-3.8万，环比-2.2万。2）收入同比下滑主要系公司产品结构变化，低价格带的i6&L6占比较高导致ASP下降。

2、毛利率符合预期，单车利润由盈转亏。1）26Q1汽车销售毛利率6.1%，同比-13.7pct，环比-10.7pct。毛利率下滑主要系i6交付的25年订单公司有购置税兜底政策、同时原材料价格上涨。2）26Q1单车亏损2.4万元，同环比由盈转亏。

3、营业费用同比维持稳定。1）26Q1研发费用27亿元，同比+8.3%，环比-9.8%，同比略微增长主要系新车型推出节奏和AI投入增加。2）26Q1SG&A费用20亿元，同比-19%，环比-22.6%，同环比下降主要系人员薪酬减少同时市场推广活动减少。

4、公司现金储备充足：26Q1末在手现金943亿元，26Q1自由现金流-74亿元。

5、展望后续：

1）短期来看：全新L9已正式上市，搭载自研M100芯片、线控底盘、全主动悬架等，产品力强；全新L8将于6月底正式上市，新一代车型陆续上市有望开启销量和盈利全面反转。

2）中长期来看：全面迈向具身智能，有望迎来价值重估。战略层面，理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能等业务；应用层面，自研芯片、线控底盘等搭载有望带来智驾体验跃升，同时或将于26年年中发布首款双轮机器人。

盈利预测、估值与评级

结合当前销量情况与公司新车规划，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润30.7/84.6/104.5亿元，公司股票现价对应PE估值为35.84/13.03/10.54倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

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公司目前经营仍有压力，后续需观察改款增程车的表现和销量走势。根据Q1公司的经营状况及Q2指引，我们调整公司2026-2028营业收入至1249.88/1563.43/1671.02亿元，预计归母净利润7.43/53.80/70.20亿元。对应PE分别为146.63/20.24/15.51倍，维持“增持”评级。26Q1业绩点评：经营低谷期业绩符合预期，关注换代表现和销量恢复状态
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买入价： --

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