05/31

2026年一季报点评：业绩短期承压，智能化全球化有望共振

原文出处：东吴证券　贡献者：研报专业户

理想汽车-W(02015)

投资要点

公告要点：理想汽车2026Q1实现营收229.8亿元，同环比分别-11.4%/-20.1%，其中车辆销售收入215.3亿元，同环比分别-12.7%/-21.0%，归母净利润-22.9亿元，Non-Gaap净利润-21.1亿元。

公司毛利率短期承压。盈利能力方面，公司2026Q1总体毛利率实现7.9%，同环比分别-12.6/-10.0pct，其中汽车毛利率6.1%，同环比-13.7/-10.7pct，环比下降主要系产品结构调整，i6销量占比60%。费用控制方面，公司2026Q1研发费用27.2亿元，同环比+8.3%/-9.8%；销售、一般及管理费用20.5亿元，同环比-19.0%/-22.6%，市场推广活动费用减少。公司2026Q1实现批发销量9.5万辆，对应单车收入22.6万元（2025Q4约25.0万元），单车毛利1.4万元。

公司智驾自研芯片上车，积极推动分阶段国际化战略。随公司自研的马赫M100芯片和Mind VLA模型已实现全面量产落地，马赫M100芯片为5nm车规级AI推理芯片，采用AI原生动态数据流架构。出海维度，公司已正式与沙特阿拉伯、阿联酋的经销商签约，2026年第三季度将进入中东、中亚，主推L系列增程产品线；2026年5月起逐步进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸；2026年下半年将于欧洲市场推出纯电车型i6；2026年底前将在中国香港、新加坡等亚太市场推出理想Mega的右舵版本。

盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2026年营业收入预期为1144亿元（原值为1381亿元），同比+2%；维持公司2027/2028年营业收入预期为1737/1840亿元，同比+52%/+6%。由于公司AI投入持续加大，下调2026年归母净利润预期为-22亿元（原值为0.3亿元），分别同比-300%；维持2027/2028年归母净利润预期为28/53亿元，2028年同比+86%。对应2026/2027/2028年EPS为-1.04/1.31/2.43元，对应2027/2028年PE为40/21倍，考虑到公司AI转型可期，出海进程加速，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。

点击查看PDF原文

理想汽车-W

54.70 -2.06% -1.15

TA关联分析