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2026Q1前瞻点评：预计受益于产品结构优化，手机毛利率环比增长

原文出处：国海证券　贡献者：研报专业户

小米集团-W(01810)

投资要点:

1、主要财务指标前瞻：我们预计小米集团2026Q1实现收入983亿元，同比下滑12%。其中，智能手机业务收入约431亿元，同比下滑15%；IoT与生活消费产品业务收入约246亿元，同比下滑24%；智能电动汽车收入约195亿元，同比增长8%；互联网服务收入约95亿元，同比增长5%。利润方面，预计小米集团2026Q1经调整净利润约54亿元，同比下滑50%。

2、智能手机业务：预计2026Q1收入约431亿元，同比下滑15%；毛利率约9%。根据Omdia，小米2026Q1全球智能手机出货约3380万台，同比下滑19%。小米超半数出货集中在200美元以下低端价位段，受内存成本上涨冲击较为显著，核心价格段利润空间被压缩、整体出货规模承压。因此，我们认为小米2026Q1出货量下滑主要是减少了低端机的出货量，但也带动了整体ASP与毛利率的提升。预计小米2026Q1手机ASP接近1300元（同环比均有所增长），毛利率约9%。

3、IoT与生活消费产品业务：预计2026Q1收入约246亿元，同比下滑24%；毛利率约25%。根据奥维云网，国内家电市场2026Q1普遍承压。我们认为，这也在一定程度上影响了小米国内业务的表现。但在海外市场，小米作为新进入者，2025年其家电首次进军海外市场，高端空调在泰国、马来西亚开售一周内完成全月销售目标。我们认为，这种快速增长的态势有望在2026Q1继续保持，并在一定程度上冲抵了中国市场的疲软。因此，我们预计2026Q1小米IoT与生活消费产品业务实现收入246亿元，环比基本持平。

4、智能电动汽车业务：预计2026Q1收入约195亿元，同比增长8%。根据汽车网，小米2026Q1汽车销量超8万台。我们认为，随着小米新款SU7的交付量爬坡，公司后续汽车销量有望提升。根据IT之家资讯，2026年4月小米汽车交付量已超过3万台。

盈利预测和投资评级考虑到存储涨价或将对手机成本造成影响，叠加新能源汽车车辆购置税减免政策影响，我们调整本次盈利预测，预计公司2026~2028年营收分别为5322、6266、6758亿元，经调整净利润分别为345、551、595亿元，对应经调整PE为19.0、11.9、11.0x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；在线营销客户流失风险；AI进展不及预期风险；Robotaxi规模扩张不及预期风险。

小米集团-W

30.70 -3.22% -1.02

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东吴证券 05/05

小米集团-W

操作：买入

买入价： --

考虑到存储涨价对手机销量的阶段性影响，我们小幅调整公司2026/2027/2028年归母净利润至312.59/374.20/444.23亿元（此前预期为339.34/376.94/451.92亿元），当前市值对应2026/2027/2028年PE分别为22/18/15倍。我们认为当前股价已经较为充分反映外部逆风环境，估值具备长期吸引力，维持“买入”评级。2026Q1业绩前瞻：毛利率预计得到较好控制，存储价格上涨及国补退坡带来短期收入压力
第一上海证券 04/16

小米集团-W

估值：36.3

目标价36.3港元，维持买入评级：公司2026-2028年的收入预计分别为4926/5672/6406亿元，经调整净利润分别为340/449/583亿元。根据同类公司的估值情况，我们给予公司未来12个月的目标价为36.3港元，相当于2026年传统硬件业务15xPE，互联网业务20xPE，汽车业务1.5xPS，目标价分别对应2026年/2027年的24x/17xPE，较现价有18.4%的上涨空间，故维持买入评级。消费终端利润阶段性承压，看好AI与新零售协同发力

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