2026年一季报点评：2026开局向好，收入利润双创历史新高

香港交易所(00388)

事项：

香港交易所发布2026年一季报。2026年第一季度实现营业收入82.03亿港元（同比+19.6%），归母净利润51.88亿港元（同比+27.3%）。

评论：

收入结构方面，交易相关费用、上市费用占比上升，投资收益占比下降。港交所的收入来源主要包括：1）交易及交易系统使用费；2）结算及交收费；3）联交所上市费用；4）存管、托管及代理人服务费；5）投资收益；6）市场数据费等。26Q1，交易费及交易系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计收入占比66.4%（同比+2.9pct），联交所上市费占比6.7%（同比+0.7pct），投资收益净额占比15.6%（同比-3.8pct）。

现货分部收入41.62亿港元（同比+26.1%），主要由于交易及结算量增加；新股市场稳居全球首位，强势复苏。

（1）流动性持续向好。2026Q1，由于市场流动性充裕、投资者参与踊跃，叠加新股市场的集资活动频繁，香港现货市场热度持续，季内共有20个交易日录得超过3000亿港元的成交额。26Q1整体平均每日成交金额达2767亿港元（同比+14%，环比+20%），为历来第二高季度纪录，仅次于2025Q3的2864亿港元）。互联互通持续深化，26Q1南向交易日均成交额1225亿港元（同比+11%，环比+16%），北向交易日均成交额3241亿元（同比+70%，环比+40%）（2）香港继续稳居全球新股市场首位，上市活动和集资额延续强劲势头。26Q1联交所上市费2.87亿港元（同比+36.7%）。26Q1，主板+GEM共有40家公司上市，总集资额达1104亿港元（同比+490%），创2021年以来的第一季新高纪录。26Q1，香港交易所迎来牧原食品股份有限公司、东鹏饮料（集团）股份有限公司及澜起科技股份有限公司上市，三家公司分别募资121/111/81亿港元，并跻身2026Q1全球五大新股，进一步反映香港是中国内地公司首选的集资市场之一。正在处理中的新股上市申请数目持续上升，截至2026/3/31已达431宗（较25年末+25%）。

股本证券及金融衍生品分部收入18.77亿港元（同比+9.3%），成交量维持稳健，上市活跃。（1）26Q1，分部交易费及交易系统使用费+结算及交收费+存管、托管及代理人服务费合计9.37亿港元（同比+8.6%）。26Q1衍生产品合约（即所有期货及期权合约，包括股票期权）平均每日成交合约张数达182.86万张，较25Q1历史最高纪录低2%，反映期内市场波幅收窄。环比来看，平均每日成交合约张数较25Q4上升14%，源于股票期权及恒生科技指数期货及期权成交量增加。（2）2025年联交所上市费2.60亿港元（同比+31%），主要由于新上市的衍生权证数目较25Q1增加。

保证金及结算所基金投资收益上升，公司项目投资收益下降。26Q1，实现投资收益净额12.81亿港元（同比-3.9%）。（1）保证金+结算所基金投资收益8.40亿港元（同比+2.8%），规模同比+45.0%至3040亿港元，投资收益率1.11%（同比-0.45pct）。（2）公司资金投资收益净额4.41亿港元（同比-14.5%），规模同比+3.7%至391亿港元，年化投资收益率4.51%（同比-0.96pct）。

投资建议：26Q1港交所新股市场表现亮眼，流动性边际向好。全球资本多元化趋势明显、市场格局不断变化，国际资本透过香港国际金融中心承接亚洲增长机遇。港交所将继续发展多元化资产生态系统，继续推进各项战略举措，包括但不限于下调股票最低上落价位的第二阶段、更多市场结构优化措施，以及提升上市机制竞争力的市场咨询，推出新产品和指数等安排，从而完善多元资产生态圈，增长潜力强劲。我们维持盈利预测，预计公司2026/2027/2028年EPS为14.77/16.34/17.87港元，对应PE分别为28/25/23倍。根据可比公司PE估值法，考虑到港交所具有强稀缺性，给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价为516.9港元，维持“推荐”评级。

风险提示：港股市场遭遇极端行情持续下跌；上市制度改革、互联互通进展、新经济企业上市不及预期；美联储政策存在不确定性。