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互联网：监管规范下外卖竞争有望边际趋缓
线上零售额同比增速回升，随着国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化、监管发声即时零售竞争有望边际趋缓，电商GMV及利润有望改善；大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同+AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心或聚焦端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。（1）首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。（2）全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐实现规模化突破、具备全球竞争力的拼多多。
AI：从生活场景向生产力工具转化，tokens消耗数量有望持续高速增长（1）海外：2026年3月ChatGPT月活达9.61亿，环比增长0.59%（VS2025H1月环比增速5%-6%），与此同时Claude月活环比增长88.38%，Anthropic3月发布14+产品更新，年化收入突破25亿美金，进一步验证AI从生活场景向生产力工具转化。（2）国内：2026年3月，豆包月活3.31亿（环比+4.99%）、千问月活2.23亿（环比+9.83%）、DeepSeek月活1.37亿（环比+1.07%）、元宝1.07亿（环比-1.39%）。（3）2026年4月2日，火山引擎AI创新巡展宣布截至3月豆包大模型日均Tokens使用量突破120万亿，三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1,000倍。需求端随Token调用量呈指数级增长，供给端上游核心硬件采购成本显著上涨，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段。
投资建议：
互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，AI应用从Chat向Agent进化，有望带动推理深度与调用链路不断加长，从而带动底层Token消耗呈现数量级跃升；开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长，国产AI芯片增长迅速，全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。
计算机：AI需求可预见性提升，AI需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，进入以AI算力溢价为核心的新阶段，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的金山云、MiniMax；
汽车&自动驾驶：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地，Waymo估值扩张。受益标的：整车小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉；自动驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。
风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。
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