04/06

2025年保持稳健发展，收入及利润双位数增长

原文出处：广发证券　贡献者：研报专业户

安踏体育(02020)

核心观点：

公司公告2025年年度业绩公告。2025年，公司收入802.19亿元，同比增长13.3%，在2024年不包括由亚玛芬上市事项及亚玛芬配售事项权益摊薄所致的利得下，归母净利润135.88亿元，同比增长13.9%。公司建议派发每股1.08港元，加上中期的1.37港元，25年全年合计派发每股2.45港元，以4月2日收盘价，股息率3.04%。

安踏、FILA收入稳健增长，所有其他品牌收入高增长。2025年，安踏牌收入347.54亿元，同比增长3.7%，FILA收入284.69亿元，同比增长6.9%，所有其他品牌收入169.96亿元，同比增长59.2%。经营利润率方面，安踏20.7%，同比下降0.3pct，FILA26.1%，同比提升0.8pct，所有其他品牌27.9%，同比下降0.7pct。渠道方面，安踏大货7203家（同比-68家），安踏儿童2652家（-132家），FILA大货1273家（+9家），FILA儿童578家（-12家），FILA潮牌189家（-17家），迪桑特256家（+30家），可隆209家（+18家），MAIA52家（+5家）。

公司毛利率下降，经营开支比率下降。2025年，公司毛利率62.0%，同比下降0.2pct，其中安踏牌毛利率53.6%，同比下降0.9pct，主要系加大专业产品成本投入及电商业务占比提升，FILA毛利率66.4%，同比下降1.4pct，主要系增强和提升产品功能和质量以致成本上升及电商业务占比提升。公司经营开支比率26%，同比下降0.6pct，主要系2024年为体育大年，广告投入占比较高。

盈利预测与投资建议。预计公司26-28年EPS为5.28/6.05/7.01元/股，参考可比公司，且考虑公司作为行业龙头，竞争力强，给予公司26年PE18倍，对应合理价值108.03港元/股，维持“买入”评级。

风险提示。监管审批风险；安踏等品牌、Amer海外业务低于预期风险。

安踏体育

85.10 +1.13% +0.95

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
108.03

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股下一交易日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

申万宏源 04/16

安踏体育

操作：买入

买入价： --

预计26-28年归母净利润分别为156.0/157.4/171.2亿元，对应PE为12/12/11倍，若剔除Amer Sports配售影响，实际26年净利润为140.0亿元，26-27同口径下利润增速为3%/12%一季度流水超预期，多品牌矩阵增长动能强劲
海通国际 04/15

安踏体育

估值：100.86

我们预期安踏体育2026-2028年收入分别为897.4/987.7/1077.1亿元，同比增长11.9%/10.1%/9.1%，26E-28E较之前预期分别上调2.0%/2.2%/2.2%；2026-2028年归母净利润分别为141.2/153.0/169.2亿元，同比增长3.9%/8.3%/10.6%，26E-28E较之前预期分别上调2.7%/2.3%/2.3%。由于1）安踏线上渠道调整好于预期，业绩较早落地；2）其他品牌增速强于预期，在户外赛道竞争加剧的环境下依旧强劲；3）FILA品牌表现优于市场预期符合我们预期；4）各品牌经营质量高，折扣和库销比健康；我们维持安踏体育“优于大市”评级，给予2026年17XPE估值（原为15x），目标价100.86港币(0.88HKD/RMB)，有21.7%上行空间。\r1Q26安踏集团整体实现高质量开局，各品牌经营流水高于预期
国信证券 04/14

安踏体育

估值：112

3、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。2026年一季度受益于春节错峰等短期因素，各品牌流水增长提速，尤其FILA实现高质量双位数增长，迪桑特、可隆延续强劲表现。集团在渠道升级海外拓展及品牌运营上持续推进，中长期竞争力稳固。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为139.8/157.3/175.1亿元，同比增长2.9%/12.5%/11.3%。维持107-112港元目标价，对应2026年20-21XPE维持“优于大市”评级。一季度流水增长提速，库存与折扣保持稳定

找回密码

2025年保持稳健发展，收入及利润双位数增长