04/07

2025年业绩点评：利润承压减值收敛，销售稳健土储优化

原文出处：东吴证券　贡献者：研报专业户

越秀地产(00123)

投资要点

事件：3月31日，公司发布2025年全年业绩公告，2025年实现营业收入864.6亿元，同比+0.1%，归母净利润0.6亿元，同比-94.7%。

营收持平减值收敛，少数股东损益影响利润：2025年公司实现总营收864.6亿元，同比+0.1%；核心净利润及归母净利润分别为2.6亿元和0.6亿元，同比分别-83.5%和-94.7%，主要原因包括：1）受结算结构及市场环境影响，综合毛利率为7.8%，同比-2.7pct；2）应占合营联营企业盈利同比减少1.8亿元；3）少数股东盈利占比提升至96.9%，2024年为29.0%。2025年公司存货减值15.7亿，同比减少7.1亿，减值压力持续缓解。

销售稳居行业前列，土储聚焦高能级城市：2025年公司实现合同销售金额1062.1亿元，同比-7.3%，销售规模稳居行业第九，百强房企销售金额同比-18.5%，公司销售更具韧性。销售结构持续优化，核心城市布局优势显著，2025年核心六城（北京、上海、广州、深圳、杭州及成都）贡献销售金额909.0亿元，占比达85.6%。公司坚持审慎投资策略，精准聚焦高能级城市，全年新增25幅土地，权益投资额约244.0亿元，其中核心六城权益投资额占比达96.3%，土地储备结构进一步向优质区域集中。截至2025年末，集团总土地储备约1855万平方米，一二线城市占比94.4%。

融资成本持续下行，高比例分红彰显回报诚意：截至2025年末，公司现金及银行存款等总额为467.6亿元，剔除预收款后的资产负债率、净借贷比率和现金短债比分別为65.5%、54.9%和1.7倍，三道红线持续保持“绿档”，财务结构保持稳健。融资优势进一步巩固，加权平均借贷利率降至3.05%，同比下降44BP，保持行业低位水平。在盈利承压背景下，公司坚持高比例回馈股东，全年派息每股0.166港元，派息总额约占核心净利润的231%。

盈利预测与投资评级：公司聚焦高能级城市，土储质量优质，销售韧性与财务优势构筑底部支撑，但短期盈利或受结转结构及权益占比扰动。我们预计公司2026/2027/2028归母净利润分别为0.63/1.43/2.30亿元，对应现价PE分别为212.0/93.2/58.1倍。考虑到公司销售结构优质，结转与盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：销售去化不及预期；少数股东损益波动；行业流动性风险加剧。

点击查看PDF原文

越秀地产

3.75 -0.27% -0.01

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
--

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股下一交易日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

中银证券 04/05

越秀地产

操作：买入

买入价： 3.70

\r凭借国资背景加持以及自身的稳健经营，公司现金稳步增长，连续四年实现了经营性现金净流入，融资渠\r道畅通，融资成本实现连降。同时，在本轮周期中，公司市场地位不断提升，2024年以来销售规模稳居行业前十。考虑到当前行业销售持续低迷，且根据年报最新情况，我们下调2026-2027年盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为8890.6/0.8/1.0亿元，同比增速分别为16%/918/25%/960亿元，同比增速分别为3%/28%；对应EPS分别为0.02//0.023%//5%；归母净利润分别为0.03元。当前股价对应的PE分别为205.4X定韧性，已售未结算资源丰富，我们维持买入评级。/163.9X/128.2X，PB分别为0.24X/0.24X/0.24X。不过考虑到公司销售投资具备一\r评级面临的主要风险：\r销售与结算不及预期；房地产调控超预期收紧；融资收紧；多元业务发展不及预期。营收增长，业绩下滑，在手现金稳步增加；销售稳居行业前十，26年销售目标维持千亿规模
财通证券 04/01

越秀地产

操作：买入

买入价： 3.77

公司投资聚焦核心城市，为销售规模提供支撑，受行业持续调整及公司近年结转节奏、结转结构影响，业绩短期承压。我们调整公司2026-2027年归母净利润分别为0.6亿元、1.1亿元，并预计2028年归母净利润为1.9亿元。对应PE分别为240.6倍、124.7倍、70.3倍，维持“增持”评级。深耕核心城市，财务稳健现金充裕

找回密码

2025年业绩点评：利润承压减值收敛，销售稳健土储优化