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投资逻辑：
潮玩：泡泡玛特城市乐园将于4月30日开放部分新区域，届时启用新的门票方案。新票价基本恢复至城市乐园开业时的价格水平，更新后的游乐设备体验项目也首次曝光。IP品牌效应加持下，新品类、新业态的拓展有望使中国内地市场成为公司26年的业绩增长亮点。名创优品25年同店复苏，“IP+大店”战略渐显成效，盈利端有待增强。25年公司实现营收214.44亿元，同比+26.2%；经调整归母净利润为28.98亿元，同比+6.5%；TOPTOY重新递交IPO招股书，2025全年潮玩产品总收入为34.88亿元，其中来自名创的收入为16.71亿元，占比达46.6%。
新型烟草：国家烟草专卖局就修改部分电子烟监管政策文件公开征求意见，继续完善电子烟监管体系；英国推进电子烟税实施前审批流程，美国弗吉尼亚州自4月1日起仅允许销售州目录内电子烟产品；菲莫韩国将于5月在韩国主要便利店渠道铺入IQOS Iluma i One“电光紫”。
家居：内销方面，截至3月27日，30大中城市商品房成交面积当周同比-16.78%，14城二手房成交面积当周同比-6.61%。外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.50%。
造纸包装：截至4月3日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-17/+23元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸较上周分别+2/-15/-18/+0/+0元/吨。进入传统淡季，成品纸价格由涨转跌，箱板纸、瓦楞纸龙头纸企多个基地下调纸价50-150元/吨，带动中小纸企跟跌，其中瓦楞纸均价环比下降0.5%，箱板纸均价环比微增0.05%但已现走弱迹象，下游需求季节性走弱，纸企库存持续累积，供需矛盾加剧。26年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%，1+2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%，包装需求有望持续修复。
个护+AI眼镜：1）近日，国家疾控局、国家卫生健康委、国家中医药局三部门联合印发《2026年国家随机监督抽查计划》，与卫生用品行业相关的消毒产品监督抽查为重点专项。2）AI眼镜：3月31日，Meta公司正式宣布，推出两款专为近视眼镜用户设计的Ray-Ban智能眼镜；华为拍摄款AI眼镜或将于4月21日发布；XREAL递交港股IPO申请。
小米集团：小米大家电超电解洗护技术获国际领先认定，推动白电从性价比驱动迈入技术领先阶段；同时启动全球AI人才专项，为“人车家”全生态AI化转型储备核心能力，双轮驱动有望巩固全生态竞争壁垒并支撑业务高端化。MiMo-V2-Pro霸榜OpenRouter日/周/月三榜，Text Arena双盲评测跻身全球前五；4月3日推出首个Token Plan，大模型商业闭环加速成型。
宠物食品：美国宠物电商平台巨头Chewy发布2025财年财报。公司净销售额达126亿美元，同比增长6.2%。自动订购服务作为公司业绩基本盘绑定养宠家庭的刚性消费，为公司提供可预期现金流，收入占比从79.2%升至83.3%。赞助广告业务利用平台一手数据精准投放，将流量资产直接变现，成为利润“第三极”。
AI+3D打印：创想三维以桌面级耗材生成系统刷新众筹纪录，推动品牌向“设备-耗材-回收”全生态闭环转型；京东依托其庞大的线上用户基础与线下体验网络，入局打造定制服务平台，有望进一步降低消费者使用门槛。
各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。
风险提示
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。
TA关联分析
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2023/12/26
2023/12/26
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