天虹国际集团(02678)
核心观点
2025年归母净利润增长63%，受益于毛利率提升及财务费用优化。公司是全球棉纱龙头生产商。2025年收入减少1.4%至227.16亿元，主因价格竞争激烈，公司主要产品价格下滑所致。其中，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+1.1%/+1.2%/-40.4%至181.09/21.98/3.29亿元。纱线业务收入占比79.7%，平均售价-4.9%至2.21万元/吨，降幅扩大，但纱线毛利率同比提升2.5百分点至14.2%，主要受益于海外工厂产能利用率显著提升、灵活的原材料采购策略以及设备自动化改造。2025年公司负债率从52.0%降至48.3%，减少负债11亿元。公司归母净利润同比增长63.0%至9.13亿元，主因整体毛利率增长（+1.4个百分点至13.8%）及财务费用优化（财务费用率下降1.0百分点）。经营现金流量净额43.0亿元，減少3.9%，基本保持稳定；投资活动现金净额-9.22亿元，主要用于设备更新改造及越南未完工程建设；融资活动现金净额-37.4亿元，主要用于主动偿还银行借贷。
2025下半年收入小幅下滑，毛利率同比提升。2025下半年，公司收入同比-0.9%至116.82亿元，其中纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+4.3%/-12.9%/-43.6%至94.87/10.29/1.43亿元，毛利率同比+1.3百分点主要由于纱线毛利率同比+3.5%至14.5%，梭织毛利率同比+3.0%至23.1%；受益于毛利率提升和财务费用减少，下半年归母净利润盈利4.94亿元，同比+74.3%，净利率同比提升1.7百分点至4.2%。
管理层展望：保持稳中有升趋势，进一步降低负债压力，加快技改进程。1）2026年目标：管理层在公开业绩会表示，2026年计划销售83万吨纱线、1亿米梭织面料、6000吨针织面料，预计纱线毛利率不弱于2025年，负债率继续下降3-4百分点至44%-45%。2）2025年公司资本开支11.7亿元（2024年8.3亿元），主因技改力度加大所致，公司预计2026年将继续加快技改进程，资本开支预期达12亿元，除技改外，新增投资还主要用于：将纱线总产能提升至约435万纱锭并扩充越南产能；投资储能设施及分布式光伏发电系统（目前已建成约181MW，计划增建约20MW）。
风险提示：原材料价格波动；全球经济疲软；贸易风险；系统性风险。
投资建议：看好公司盈利能力改善与中长期稳健经营能力。2025年公司收入表现稳健，毛利率持续修复，债务优化，盈利改善，经营势头稳步向好。基于毛利率和负债率修复好于预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.5/12.1/11.4亿元（2026-2027年前值分别为7.7/9.7亿元），同比+26.1%/+5.4%/-6.4%。上调目标价至6.7-8.1港元（前值为5.1-5.9港元），对应2026年5-6x PE，维持“优于大市”评级。
TA关联分析
-
--
操作
-
--
趋势
-
8.1
估值
-
--
基本面
S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性 、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。
