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核心业务稳健，集成业务波动，利润率提升

原文出处：广发证券　贡献者：研报专业户

中国民航信息网络(00696)

核心观点：

公司发布25年业绩公告，25年收入同比持平，归母净利润双位数增长。25年收入87.66亿元（YoY-0.6%），毛利率50.9%（YoY-0.3pct），归母净利润23.42亿元，YoY+12.9%。

内航稳健增长，外航H2降幅收窄。25年航空信息服务业务实现收入46.16亿元，同比+2.0%。25年处理国内外航司总量约7.67亿人次，同比+4.7%。内航系统处理量7.55亿人次，同比+4.9%，其中内航内线同比+3.4%，维持增长；内航国际线处理量同比+16.4%，快速恢复。外航系统处理量同比-4.7%。

结算清算与航旅智能业务稳健增长；机场数字化业务收入同比下滑，主要受验收节奏影响。25年结算及清算业务收入同比+8.4%至8.75亿元，受结算清算业务量同比增加所致；航旅智能产品收入同比+18.8%，实现11.13亿元，主要是客户IT服务需求增加及产品拓展所致。机场数字化服务同比-20.8%至14.95亿元，主要由于达到竣工验收条件的项目规模与数量同比减少，随民航需求恢复，预计未来小幅回升；信息网络及数字基础设施服务同比-0.3%至6.60亿元，降幅较25H1收窄，主要由于部分对外出租机房收回自用所致。

盈利预测与投资建议。预计26-28年AIT业务随旅客量增长而稳步增长，航旅智能业务维持较高增速，整体收入实现小幅增长；费用率优化，预计归母净利润高个位数增长。公司作为民航信息化建设主力军，将持续受益行业稳健增长，参考可比公司估值，给予26年14倍PE估值，对应合理价值为13.72港元/股。维持“买入”评级。

风险提示：外航复苏不及预期，拉低整体平均客单价；航空出行需求放缓；系统集成项目进程不及预期导致收入下降；信用减值增加等。

中国民航信息网络

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