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开源证券

04/02
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【丸美生物】公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现

原文出处： 开源证券 　 贡献者：研报专业户

丸美生物(603983)


2025年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压


公司发布年报：2025年实现营收34.60亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润2.47亿元（-27.6%），其中2025Q4实现营收10.09亿元（-0.8%）、归母净利润0.03亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。考虑市场竞争激烈，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元（2026-2027年原值为5.23/6.67亿元），对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为30.1/23.5/19.9倍。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减，估值合理，维持“买入”评级。


持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加分品类看，2025年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收8.3亿元（+21.0%）/14.3亿元（+27.0%）/2.8亿元（+16.5%）/9.1亿元（-0.2%）。分品牌看，丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025年公司线上/线下渠道分别实现营收30.6亿元（+20.4%）/4.0亿元（-7.5%）。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为74.3%（+0.6pct）/7.1%（-4.4pct）。费用方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为59.4%（+4.4pct）/4.7%（+1.0pct）/2.5%（持平），其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。


细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协同升级


丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1.恋火：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4月“海岛限定系列”GMV超3.5亿元。运营：精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025年销售同比增长95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。


风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。



丸美生物
24.82 +2.56% +0.62

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  • 国信证券 04/07
    丸美生物
    操作：买入
    买入价： --
    多因素致费用率上行。2025Q4实现毛利率72.76%/yoy+0.84pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为63.62%/5.93%/2.24%，分别同比+8.22/+2.27/+0.36pct，销售费用率大幅提升主要由于投放加大且投放产出未达预期，管理费用率提升主要由于新总部大楼转固后开始计提折旧及摊销。营运能力方面，2025年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为92/4天，同比+1/0天，基本持平。现金流方面，公司2025Q4年经营性现金流净额为1.15亿/yoy-50.5%，主要由于投入未达预期。【丸美生物】经营基本盘保持稳固，静待盈利能力优化
  • 万联证券 04/06
    丸美生物
    操作：买入
    买入价： --
    公司渠道建设和品牌矩阵不断完善，实现营收快速增长，但销售和管理费用率提升导致盈利能力短期承压。随着产品上新、代言人合作等营销投入所带来的产品势能释放，以及公司对费用端的管控，后续预计盈利水平有望提升。我们根据最新数据调整此前盈利预测，并引入2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.03/3.72/4.45亿元（调整前2026-2027年预计归母净利润为4.51/5.17亿元），同比分别+22.70%/+22.68%/+19.59%，对应4月3日收盘价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。【丸美生物】点评报告：收入较快增长，期待后续盈利改善
  • 东吴证券 04/02
    丸美生物
    操作：买入
    买入价： 26.11
    公司作为国货美妆企业，依托大单品矩阵支撑营收增长，。短期盈利受费用率升高影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润由5.5/6.9亿元至3.1/3.8亿元，新增2028年归母净利润预测4.7亿元，同比分别+23.8%/24.0%/23.6%。截至3月31日，分别对应收盘价PE约35/28/23倍。我们仍看好公司大单品系列扩容带来品牌声量持续提升，长期成长空间大，维持“买入”评级。【丸美生物】2025年年报点评：营收增长，盈利短期承压，关注后续修复
  • 用户名62301362 10/30 08:12
    丸美股份
    操作：买入
    买入价： 31.05
    春冬是化 妆品类旺季，此股价格不是很高，建议买入
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