先健科技(01302)
业绩简评
2026年3月31日，公司发布2025年年度业绩。2025年公司实现营业收入13.70亿元，同比+5.1%；实现毛利10.19亿元，同比+3.8%；实现归母净利润1.48亿元，同比-33.5%。剔除非经常性项目，全年公司净利润为人民币3.53亿元，同比增长24.9%。
经营分析
主动脉支架产品稳定增长，结构心业务略有承压。分业务来看，全年结构性心脏病业务实现收入5.12亿元，同比-3.0%，其中先天性心脏病封堵器收入同比-6.3%，左心耳封堵器收入同比+4.7%。外周血管病业务实现收入8.45亿元，同比+12.4%，其中主动脉覆膜支架收入同比+19.9%，新产品上市后带动公司销售明显提升，腔静脉滤器收入同比-12.2%。起搏电生理业务实现收入0.13亿元，同比-46.0%。全年公司毛利率74.4%，同比减少0.9pct，主要由于集采政策导致个别产品销售单价下降及产品收入结构影响。
海外收入占比进一步提升，欧洲增长表现亮眼。分区域来看，中国内地实现收入9.73亿元，同比+1.7%；海外区域实现收入3.96亿元，同比+14.4%，占公司总收入比例达到28.9%。其中欧洲区域表现亮眼，实现收入1.66亿元，同比+25.9%。印度市场实现收入0.57亿元，同比+7.0%，亚洲（不包括中国内地与印度）实现收入1.05亿元吗，同比+7.0%。
创新成果丰富，IBS冠脉支架产品获批在即。公司全年研发投入3.29亿元，占主营业务收入比重达到24.0%，2025年G-Branch胸腹主动脉覆膜支架系统、烟囱型及开窗型主动脉分支重建覆膜支架系统均在国内获得药监局批准，IBS可吸收药物洗脱冠脉支架系统已完成Ⅱ期临床研究的三年随访及Ⅲ期临床研究的两年随访。目前，该产品已提交CE及NMPA注册申请，创新产品将成为公司未来长期业绩增长重要支撑。
盈利预测
预计公司2026-2028年归母净利润2.79、3.31、3.94亿元，同比+89%、+19%、+19%，现价对应PE为25、21、17倍，维持“增持”评级。
风险提示
产品集采降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇率波动风险。
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