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国金证券

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3月销量超预期，旗舰SUV零跑D19即将上市

原文出处： 国金证券 　 贡献者：研报专业户
零跑汽车(09863)

事件

2026年4月1日，公司披露3月销量，2026年3月零跑全系交付5.0万台、同比+34.9%、环比+78.2%。

点评

3月总销量同比+35%，A10上市大定表现亮眼。根据公司公众号，2026年3月零跑全系交付5.0万台、同比+34.9%、环比+78.2%，同环比持续高增主要系A10新车快速起量及B01、C10等车型持续热销。

新车周期启动，零跑D19将于4月上市，在续航、智能化方面具备竞争力。零跑D19定位全尺寸SUV，搭载激光雷达以及高通骁龙双8797芯片，可实现端侧大模型座舱及VLA辅助驾驶功能；提供纯电和增程两种动力选择，其中，增程版采用800V CTC增程技术及智能增程四驱，系统综合功率为400kW，匹配配备80.3kWh电池组，纯电续航里程超500km，纯电版车型基于1000V高压平台技术打造，CLTC续航720km；搭载60英寸AR-HUD、21.4英寸后排娱乐屏、百万像素DLP投影大灯、二排右侧120°真零重力座椅、8.1L车载冰箱、23扬声器LeapSound音响、1600万色氛围灯等。

展望

持续看好新车催化及海外加速带来的发展空间。1）强势产品周期持续驱动：2026年将上市D系列和A系列共4款新车以及Lafa5Ultra版，其中，A10已于3月上市、D19将于4月16日上市、A05/D99预计6-7月上市，新车目标销量40万辆；同时B、C系列将进行年度改款、智能化有望进一步升级，全系全年销量目标百万辆。2）欧洲进入快速放量期、南美布局加速：根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据，2026年1-2月，零跑在欧洲市场销量约1.28万辆，同比+642%；2月在意大利市场以5006辆的上牌量位居意大利纯电动汽车市场销量榜首，欧洲市场已进入快速放量阶段，叠加26年公司进一步开拓巴西、阿根廷、智利等南美市场，海外全年销量目标10-15万辆。

盈利预测、估值与评级

零跑长期坚持自研自供战略、平台化共享率高，成本优势持续释放，高度适配市场价格竞争，产品颇具竞争力，同时对外合作贡献增长新空间。我们预计公司2026-2028年分别实现净利润41.0/63.7/92.8亿元，公司股票现价对应PE估值16/10/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，市场需求不及预期。

零跑汽车
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    零跑2025年实现全年利润转正，今年国内多款新车上市、海外稳步拓展，公司仍处在上行周期中。结合公司近期财务、销量情况，以及行业原材料涨价情况，我们将公司2026-27营收预测由1148亿、1517亿元下调为1103亿、1353亿元，预计2028年为1389亿元；2026-27年归母净利预测由51.7亿、87.0亿元下调为51.4亿、75.2亿元，预计2028年为85.2亿元。使用相对估值法，给予公司2026年15倍PE，对应目标价61.68港元，空间37%（2026年3月23日收盘价），维持“强推”评级。2025年四季报点评：25Q4盈利创新高，新车+出海经营稳步向上
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  • 第一上海证券 03/23
    零跑汽车
    估值：61
    目标价61港元，给予买入评级：我们预测公司2026-2028年新能源车销量分别为94万辆、120万辆、138万辆，2026-2028年的收入分别为1057亿元/1369亿元/1629亿元人民币；归母净利润分别为44亿元、65亿元和85亿元，对应当前股价PE分别为14.0倍、9.5倍、7.3倍。我们给予公司2026年18倍PE估值，目标价为61港元，较现价有39%的上涨空间，给予买入评级。首次实现全年盈利，进入产品发布密集期
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