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2025Q4财报点评：AI社交广告尚处于早期阶段，长期增长动能充足

原文出处：国海证券　贡献者：研报专业户

Meta Platforms Inc-A(META)

事件:

美国时间2026年1月28日，Meta发布2025年Q4财报：2025Q4，公司实现598.93亿美元收入/YOY+24%；实现227.68亿美元净利润/YOY+9%；稀释每股收益8.88美元/YOY+11%。

投资要点:

1、AI驱动社交广告效率提升：2025Q4MetaFoA收入同比增长25%至589.38亿美元（DAPYoY+7%、曝光YoY+18%、eCPM YoY+6%），超过一致预期575亿美元。视频内容成为核心增长极，FacebookReels短视频推送数量环比增长超25%，InstagramReels在美国观看时长同比增长超30%。AI推荐系统迭代推动效率提升，2025Q4将FacebookStories等版面的模型整合进Lattice，推动广告质量提升了12%；推出新Runtime模型用于广告推理，使Q4转化率提升3%；视频生成工具广告年化收入达100亿美元；增量归因模型推出仅7个月，ARR已达数十亿美元，提升24%增量转化率；Andromeda广告检索引擎提升计算效率近3倍。

2、AI需求继续扩张、全面加速资本开支：2025Q4MetaAI活跃用户创作媒体内容的数量同比增长三倍，平台已在200多个市场上线。新基模Avocado（文本）、Mango（多模态）将在2026年内陆续发布，并稳步推进技术迭代。2025Q4资本开支221亿美元，对应全年722亿美元，2026年指引1150-1350亿美元，主要用于支持Meta超级智能实验室和核心业务。宣布MetaCompute计划，重点对芯片和能源进行长期投资，通过优化供应链显著降低每GW成本。2026Q1将扩展MTIA自研芯片使用，支持核心排名和推荐训练负载。

3、RealityLabs战略性收缩、聚焦核心主业与AI：2025Q4RealityLabs收入9.55亿美元（YoY-12%）。公司在2026年初对RealityLabs进行大规模裁员，影响人数或近千人，并关停多个VR游戏工作室，有望实现业务线减亏和资源聚焦。

4、AI社交广告尚处于早期阶段，长期增长动能充足：2026Q1营收指引535-565亿美元，中位超彭博一致预期3%。公司认为目前的推荐系统相比未来可能实现的水平还很“原始”、计划持续迭代AI推荐系统：1）GEM：计划在2026年大幅扩大训练规模；2）计划提升AI推荐算法理解用户需求、并推荐定制信息流能力，以及提供更具互动性和沉浸感的新媒体形式。

盈利预测和投资评级考虑公司作为全球社交龙头，AI驱动核心广告业务持续高韧性增长，我们预测Meta2026-2028年营收分别为2445/2752/3050亿美元，净利润分别为764/874/999亿美元，对应24/21/18x PE。我们通过可比DCF及EV/EBITDA倍数法给公司估值，考虑到公司AI社交广告尚处于早期阶段，长期增长动能充足，上调目标价至860美元，维持“买入”评级。

风险提示用户增长不及预期、AI提效不及预期、AI研发不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦、海外市场、汇率变动等风险

Meta Platforms, Inc.

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