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iPhone、服务业务增长强劲

原文出处：国金证券　贡献者：研报专业户

苹果(AAPL)

业绩简评

2026年1月30日公司披露FY26Q1（25.10~25.12）业绩，FY26Q1公司实现营收1437.56亿美元，同比+15.6%，FY26Q1公司毛利率为48.1%，公司实现净利润420.97亿美元，同比+15.9%。

公司预计FY26Q2营收将实现同比13%~16%的增长，预计毛利率将达到48%~49%。

经营分析

公司iPhone收入实现强劲增长，FY26Q1公司iPhone实现营收853亿美元，同比+23%，创历史新高，增长主要动力来自iPhone17系列的强劲需求。FY26Q1公司大中华区营收同比增长38%，主要由iPhone的创纪录升级用户增长驱动。公司iPad实现营收86亿美元，同比+6%，M5iPad Pro与A16iPad表现强劲，超过一半购买者是新用户。Mac、可穿戴营收分别为84、115亿美元，同比-7%、-2%。

目前公司iPhone持续高需求，导致库存极低，目前限制主要来自SoC所需要的3nm先进制程产能不足，公司目前难以预测供需平衡的时间。存储价格的上涨对公司FY26Q1的毛利率影响较低，但公司预计FY26Q2将对毛利率产生更大影响，公司将通过多种方式应对。

公司确认Google的AI技术将为公司基础模型提供最强大的基础，主要用于驱动个性化Siri，同时公司仍将坚持设备端处理和私有云计算以保护隐私。公司服务业务FY26Q1实现营收300亿美元，同比增长14%。

盈利预测、估值与评级

我们认为，公司作为消费电子全球龙头企业，iPhone17的较强竞争力有望带动公司硬件收入重回增长。同时公司服务业务收入持续增长，保障公司较高盈利能力。公司AI与谷歌合作，有望实现突破。我们预计公司FY26~FY28净利润分别为1188、1271、1358亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期；换机需求不及预期；消费电子需求不及预期；反垄断风险；AI订阅费不及预期；美国关税风险。

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苹果公司

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操作：买入

买入价： 259.39

苹果FY1Q26业绩再次延续了超预期的态势，且增长动能较此前季度进一步强化，这背后体现出iPhone17系列需求超预期，叠加AI功能持续渗透，正驱动换机与新增用户。另一方面，尽管行业面临存储成本上涨的压力，苹果通过产品组合优化+高利润率的服务业务对冲，使得本季度毛利率不降反升，并给出下季度的乐观指引，这体现了公司强大的定价权、供应链管理能力及商业模式韧性。中长期来看，我们认为苹果全球超25亿活跃设备的庞大生态基础是其最核心的资产，为其中长期在AI软硬件一体、服务生态及新兴市场的增长提供了可能性与想象空间。盈利预测方面，我们基于超预期的FY1Q26业绩及乐观指引，上调公司FY2026-FY2028GAAP净利润预测至1,211/1,293/1,379亿美元（上调幅度分别为1.1%/1.7%/4.6%），对应EPS为8.38/9.20/10.11美元，维持公司“买入”评级FY1Q26业绩跟踪：FY1Q26 iPhone营收创纪录增长，高毛利率指引彰显盈利韧性
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