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投资要点：
事件：中国工程机械工业协会发布2025年10月主要企业挖掘机销量统计。
挖掘机：2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口销量9628台，同比增长12.9%。2025年10月销售电动挖掘机16台2025年1-10月共销售挖掘机192135台，同比增长17%；其中国内销量98345台，同比增长19.6%；出口销量93790台，同比增长14.4%。
装载机：2025年10月销售各类装载机10673台，同比增长27.7%。其中国内销量5372台，同比增长33.2%；出口销量5301台，同比增长22.6%。2025年10月销售电动装载机2707台。2025年1-10月共销售装载机104412台，同比增长15.8%。
挖掘机外销持续向好。国内方面，2025年1-10月挖掘机内销同比增长17%，复苏态势强劲；10月单月内销同比增长7.77%，10月增速放缓主要系去年10月内销回暖销量基数较高，另外北方降温导致开工率下降，但不改全年增长态势。未来，国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。海外方面，2025年1-10月出口同比增长14.4%；10月单月挖掘机出口同比增长12.9%，海外需求持续。从销售金额来看，2025年1-8月我国工程机械设备及零部件累计出口额386.4亿美元，同比增长11.4%，其中，挖掘机出口同比增长24.9%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。
三一重工：非洲生产基地竣工，全球化持续推进。2025年11月19日，三一集团南非产业园在约翰内斯堡市竣工。南非产业园集制造、物流、人才中心于一体，占地2.8万平方米，预计可年产1000台挖掘机，辐射整个非洲市场，公司全球化更进一步。三一集团最早从非洲开启全球化布局，目前在非洲累计销售设备超过30亿美元，服务网络已覆盖非洲所有国家。
中联重科：紧凑型新能源设备发布，有效解决行业痛点。2025年11月25日，公司一次性发布多款电动挖掘机、三节臂挖掘机、窄体挖掘机等创新产品；以公司2吨级纯电挖掘机ZE20GE与三节臂挖掘机ZE145GUB为例。2吨级纯电挖掘机ZE20GE搭载的大容量免维护电池，可实现长达8小时的连续作业，并支持AC/DC双模式1.5小时快速充电，有效消除了用户的续航焦虑；而其电控系统采用的零延迟响应、无冲击操控及零待机能耗设计；展现出公司对全球市场绿色化发展和行业痛点的深刻把握。立志于正向设计，解决行业痛点。
建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
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