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投资要点：
事件概要：小鹏汽车将于11月5日科技日发布首款前装量产Robotaxi，并展示支撑L4级自动驾驶的“物理AI”与“世界基座模型”等核心技术突破。
交付量持续高增，25Q4有望扭亏。小鹏汽车25Q3交付116,007台，同比+149.3%，环比+12.4%。10月销量42,013台，同比+76%，创历史新高，公司毛利率多季度持续改善。旗舰车型P7+累计销量突破8万辆，连续11个月在15-20万级中大型纯电轿车居榜首。
算法、数据、硬件实现智能闭环。1）算法核心：小鹏汽车正研发720亿参数的“世界基座模型”，通过云端蒸馏技术部署至车端，并赋能机器人、飞行汽车等生态产品；2）迭代引擎：国内首个万卡智算集群与日均200万公里真实路况数据，加速模型进化；3）硬件载体：自研图灵芯片实现算力与能效突破，三颗芯片级联算力超2200TOPS。小鹏汽车全栈自研带来的软硬一体集成能力，有望实现更优的工程效率、成本控制，促进长期市场份额提升。
人形机器人：VLA架构同源，2026年量产赋能商业场景。小鹏汽车定位人形机器人为第三条增长曲线，计划25Q4推出下一代超类人产品，第五代机器人搭载图灵AI芯片，目标2026年实现量产。小鹏IRON进入工厂实训阶段，具备主动推理思考与类人连续对话能力，拟态双手22个可动自由度。在技术架构上，小鹏机器人将跨越行业普遍的强化学习和分段式端到端小模型的技术路线，同源共用物理世界基座模型的VLA架构与云端AI设施。
Robotaxi：前装量产无图模式加速商业化。小鹏Robotaxi采用“先测试自营验证、后开放第三方合作”模式，计划L4级车型2026年前装量产。其方案整合自研图灵芯片与无图架构，高度硬件集成与系统可靠性，加速L4级自动驾驶商业化。小马智行预计2030年中国Robotaxi市场规模有望达到390亿美元，占全球份额过半，基于小鹏汽车的技术领先性，假设其份额30%，或实现百亿美元收入。
飞行汽车：全球订单体系布局低空经济。小鹏汇天“陆地航母”获中东600台订单，累计预售超7,000台。广州工厂竣工支撑2026年量产，2027年计划进军中东，混动长航程机型A868在研，全球eVTOL生态稳步构建。
投资建议：看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】。
风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。
TA关联分析
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