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1.个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移
1）牙膏：牙膏赛道功效属性明显，国货积极推动产品结构升级、发力电商，快速崛起。2023年中国牙膏市场零售规模302亿元，同比增长0.2%；功效产品推动价格提升，2024年牙膏（120g）价格为11.69元，同比增长0.4%；2023年品牌CR10为84.1%，外资品抗敏品牌标签突出，积极发力电商打造爆品，产品结构升级顺利，线下渠道壁垒深厚，成长逻辑持续的消费品公司。
2）卫生巾：头部品牌份额下滑，国货把握电商红利、积极推新品，份额快速提升。2024年中国中国女性卫生用品市场规模为1050亿元，同比增长2.9%；2024年品牌CR10为35.2%，外资品牌（苏菲、护舒宝等）及国产一线品牌（七度空间）份额有所下滑，而国产二线品牌自由点份额快速崛起。受益标的：百亚股份以“益生菌”大单品破圈扩大消费人群，线下从“川渝云贵陕”五省走向全国，电商有望修复，成长性消费个股；稳健医疗旗下奈丝公主品牌积极发力电商，增长迅速。
3）湿巾：受益下游金佰利、宝洁等国际客户供应链转移，制造端公司在手订单充沛，业绩迎来拐点。2024年全球湿巾零售市场规模184亿美元，同比增长2.7%，公司CR10为41.3%，其中宝洁、金佰利位列第一、第二，湿巾份额分别为13.9%、11.3%。受益标的：洁雅股份（受益于国际品牌客户由自产切换为代工，在手订单充沛催化业绩拐点）；诺邦股份（无纺布、湿巾制造端修复，口含烟打开空间）；延江股份（大客户订单催化，无纺布业务快速放量）。
2.出口：外部环境边际向好，关注板块估值修复弹性
电动沙发新客户、新系列放量，自主品牌打开空间）、依依股份（宠物尿垫代工主业稳健、收购品牌提升估值）、永艺股份（办公椅代工，低估值、利润修复弹性）、天振股份（PVC地板出口，收入修复）、共创草坪（人造草坪出口，行业供需改善，盈利修复）。
3.品牌服饰：收入利润底部修复，静待需求端复苏
运动服饰仍是长逻辑确定性最强的细分赛道。我们认为未来运动服饰赛道增长确定性来自于人口基数下带来的体育运动和细分健身户外项目的参与度提高+渗透率提升+政策推动。
国货崛起趋势不变。国产品牌产品力，品牌力持续提升，预计国潮形成长期效应，尤其是90、95和00后的消费者对国产品牌的好感度和接受度持续提升，耐克，阿迪仍存在相当大的市场被替代空间，国产品牌增长动力十足。
4.纺织制造：关税阴影渐散，细分韧性凸显
随着中美元首会晤顺利事件顺利落地，贸易关税环境边际向好，美国降息有望拉动终端需求，企业及消费端订单逐步改善，板块估值有望迎来催化，推荐布局业绩韧性强的制造链标的。
推荐标的：开润股份（服装业务效率提升，阿迪等新客户订单放量），华利集团（毛利率三季度环比改善）。
5.风险提示：贸易摩擦成本上升，终端需求不及预期，行业竞争加剧等。
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