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德业股份(605117)
事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入88.46亿元，同比+10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比+4.79%；实现扣非净利润22.79亿元，同比+9.38%。
25Q3公司实现营业收入33.11亿元，同比+1.32%，环比+11.51%；实现归母净利润8.25亿元，同比-17.84%，环比+1.00%；实现扣非净利润8.17亿元，同比-11.28%，环比-3.73%。
持续进行产品迭代并推出新品，工商储逆变器起量显著。2025年以来，欧洲市场去库进入尾声，户用储能市场需求逐步复苏、工商储快速发展，巴基斯坦、尼日利亚等新兴市场需求不减，澳大利亚在补贴下需求有望高增，全球储能需求保持高景气，带动公司储能逆变器业务发展。公司持续进行产品迭代并推出新品，面向新兴市场发布离网储能新机型3.6-6KW单相离网逆变器；并在原有商用储能系统基础上扩展功率段，推出100kW-2.5MW储能解决方案。公司研发团队不断推出适合海外本土需求的新产品，持续推进海外品牌建设。公司逆变器主要销往亚非拉、欧洲等市场，由于各地政策推动全球工商储需求快速提升，欧洲工商储在补贴支持、FIT退坡等催化下需求从0-1快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚、中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛。2025年以来，公司工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著。
储能电池包增长强劲。基于用户需求和市场消费趋势，全球户储需求的增加，储能电池迎来快速增长，公司在全球市场积极布局，与明星产品储能逆变器推广协同并进，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地，2025年以来，公司储能电池业务增长强劲，持续增厚公司利润。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为126.08、151.18、175.77亿元，对应增速分别为12.5%、19.9%、16.3%；归母净利润分别为32.63、39.47、46.28亿元，对应增速分别为10.2%、21.0%、17.2%，以11月3日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为22X、18X、16X，公司工商储能逆变器持续放量，储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
TA关联分析
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210PERC单面组件暂时价格坚挺，目前价格每瓦1.03-1.1元人民币，新签价格靠向每瓦0.95-1元人民币与182之间的价差随着订单收尾后逐渐收窄，预期接下来价格将逐渐与182接近。
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