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市场回顾：本周（2025.10.27-2025.10.31），沪深300指数下跌0.43%，计算机指数上涨1.82%。
周观点：AI软件的拐点逐渐临近
（1）3季度末计算机板块机构持仓处于历史低位，显著低配
从基金持仓来看，截止2025年9月30日，基金对计算机行业股票的持仓比例为2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位。而截至2025年10月31日，计算机全行业市值占A股全市场市值的4.61%，显著低配。从年初至今累计涨幅来看，计算机板块涨幅为25.12%，低于TMT板块中通信（61.88%）、电子（48.10%）和传媒（27.50%）的涨幅。
（2）计算机板块收入和利润改善，软件龙头公司业绩表现亮眼
2025年前3季度计算机板块收入和利润有所改善，按照中位数法统计，2025年前3季度计算机板块营业收入同比增长3.10%，归母净利润同比增长3.93%，扣非归母净利润增长0.42%。可以看出：一方面，板块收入增速有所回暖；另一方面，板块内多数公司启动降本增效的战略，费用控制成效显著，推动板块利润修复。特别是以金山办公、达梦数据、合合信息、深信服、福昕软件为代表的一批软件公司3季度业绩表现亮眼，呈现出拐点向上的趋势。我们认为随着AI的拉动效应显现及国产化进程深入，计算机板块业绩有望逐渐走出低谷。（3）AI模型能力持续提升，成本不断降低，推动应用端繁荣
2025年以来全球模型创新进入有序、高质发展阶段，在模型能力不断提升的同时，成本不断降低。例如，GPT‑5在各方面都表现得更加智能，但成本端却大幅降低。GPT-5的输入价格仅为4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，且推出Token缓存优惠——重复内容享90%优惠。而阿里通义实验室发布的下一代基础模型架构Qwen3-Next，其采用的是Qwen336T预训练语料的均匀采样子集，包含15T tokens的训练数据，其训练所消耗的GPU Hours不到Qwen3-30A-3B的80%；与Qwen3-32B相比，仅需9.3%的GPU计算资源，即可实现更优的模型性能。随着大模型“性价比”的提升，AI应用有望走向繁荣。
投资建议
一方面，计算机板块收入和利润改善，软件龙头公司业绩表现亮眼；另一方面，计算机板块机构持仓处于历史低位，显著低配，我们认为计算机板块的配置价值逐渐凸显。推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等，受益标的包括福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、泛微网络、欧玛软件、汉邦高科、海天瑞声、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、快手-W、美图公司、金桥信息等。
风险提示：宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。
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