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【分众传媒】2025Q3业绩点评：毛利率创近年新高，新场景营销破圈

原文出处：中国银河　贡献者：研报专业户

分众传媒(002027)

核心观点

事件公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入96.07亿元，同比上升3.73%；归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%；扣非归母净利润40.05亿元，同比增长13.11%。其中，2025Q3单季公司实现营业收入34.94亿元，同比上升6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利润15.40亿元，同比增长14.64%。

毛利率创近年新高，互联网相关品类贡献增量公司Q3单季度毛利率达74.1%，同/环比分别增长5.9/2.7pct，主要是点位优化与成本控制所致。广告行业大盘方面，据CTR，2025年1-9月广告市场整体花费同比增长3.5%。行业方面，网络服务（中类）同比增长达137.4%，按此趋势预计公司前三季度的收入增长或主要来自于互联网类广告。

新场景营销破圈，关注商业化效果公司与支付宝自8月起联手打造的“碰一下，抢红包”创新模式，正在全国多座城市的电梯间快速铺开。我们认为，公司凭借已有的300万电梯点位、4亿城市主流消费人群，结合支付宝数字化能力，借“碰一下”覆盖拉新、电商等多场景，构建从触达到转化的全链路营销闭环。这有望为品牌打开线下新流量入口，还能实时追踪数据、优化投放策略、升级人群画像，助力品效协同与业绩增长。

投资建议我们认为，公司核心业务稳步前进，业绩增长确定性高。同时，前期公司发布公告拟收购新潮传媒，成本端集中后具有一定优化空间，同时公司的议价能力也将提升，关注后续收购进展。据此预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.15/63.15/69.70亿元，对应PE为20x/18x/16x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险。

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分众传媒

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分众传媒

操作：买入

买入价： --

公司作为线下品牌广告龙头企业，在点位分布、广告触达、效果转化等方面具有领先优势。与支付宝“碰一碰”合作实现广告场景交互模式的创新，为公司带来业绩客户和业绩。此外收购新潮持续推进中，成功后将进一步扩大公司广告覆盖范围，优化竞争格局。预计2025-2027年EPS为0.40元、0.44元、0.48元，按照7月3日收盘价，对应PE分别为19.59倍、17.57倍、16.37倍，维持“买入”评级。【分众传媒】季报点评：毛利率达近年新高，业绩增长稳健
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操作：买入

买入价： --

预计公司25-27营业收入分别为130.6/142.2/150.8亿元，归母净利润分别为54.9/59.7/64.7亿元，维持“买入”评级。【分众传媒】业绩表现稳定，广告行业正向增长
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操作：买入

买入价： 7.75

由于公司业绩保持稳健增长，因此我们维持2025-2027年的EPS预测0.39/0.49/0.54元。2025-2027年对应当前PE分别为19.82/15.89/14.40倍，维持“买入”评级。【分众传媒】2025三季报点评：互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升
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基本面：较好

分众与新潮均为行业头部公司，收购后在点位上竞争压力减少，价格空间有望得到释放。长期看，户外广告市场资源将进一步整合，公司在行业内竞争力持续增强。预计公司25-27营业收入分别为130.38/135.77/141.12亿元