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核心观点：
贵金属-黄金：海外地缘问题缓和，黄金预计短期震荡。截至6.27，COMEX金主力合约环比下跌2.9%至3286.1美元/盎司。SPDR黄金ETF环比增加0.5%为954.82吨。美国5月核心PCE物价指数同比升2.7%，创2025年2月以来新高，预期升2.6%，前值从升2.5%修正为升2.6%。PCE数据公布后，CME“美联储观察”的数据显示美联储降息概率变化不大。海外方面，中东局势边际有所缓和，避险情绪短期有所回落，金价本周小幅回落。中长期看，海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段。此外，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，看好黄金中长期走势。
工业金属：宏观及基本面共振，预计铜价弹性加速释放。
铜：截至6.27，LME铜主力合约环比上涨2.3%至9879美元/吨。基本面来看，截至6.19国内铜社会库存达13.01万吨，环比去库1.58万吨。截至6.20，LME铜库存达9.13万吨，持续逼近历史低位。据SMM，6月27日进口铜精矿指数报-44.81美元/吨。本周Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判结果落定，年中TC长单价落至0美元/吨，预示2025-2026年铜精矿紧平衡持续。此外，本周LME近端BACK结构大幅扩大。国内库存持续下降，国内升水在月末亦明显抬升，铜供应端紧张局势发酵。宏观方面，海外地缘风险边际缓释与美联储降息预期推动宏观情绪边际转好，铜价受益于宏观及基本面共振，供给刚性、库存低位叠加美元走弱背景下，预计铜价弹性加速释放。
铝：截至6.27，LME铝主力环比上涨1.3%至2595美元/吨。基本面来看，截至6.20，国内铝社会库存达46.3万吨，环比累库1.4万吨。截至6.26，LME铝库存34.52万吨，全球电解铝库存水平仍处低位。6月以来，国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期。此外，铝水比例走高或将成为影响电解铝现货市场的重要因素，目前北方多地铝厂提高铝水比例，铸锭量减少，铝锭库存或呈去库趋势。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
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