美股：谷歌强劲的自由现金流让GOOG股票成为价值投资标的

Alphabet Inc.（GOOG）在2025年第一季度产生了高于预期的强劲自由现金流（FCF）。更重要的是，尽管资本支出（CapEx）有所增加，其自由现金流利润率依然稳定。这意味着GOOG股票的内在价值应为每股212美元，较当前价格高出19%。此外，股东还可以通过**卖出虚值认沽期权（OTM Put）**赚取额外收益。

GOOG股价于6月27日（周五）收于178.27美元，单日上涨2.20%。尽管离2月初高点仍有差距，但仍具上升空间。本文将解释原因以及如何参与投资。

强劲的自由现金流表现

Alphabet在上一季度创造了近190亿美元的自由现金流，过去12个月累计达到约750亿美元。即使公司在AI相关领域大幅增加支出，这一表现依然强劲。

例如，Q1的资本支出占运营现金流的47.5%（即17.2亿美元 / 36.15亿美元），而上季度仅为36.6%。但即便如此，其自由现金流利润率仍保持稳定。

• 过去12个月：
  74.78亿美元 FCF ÷ 3597亿美元销售额 = 20.8% FCF 利润率

• 2025年Q1：
  18.95亿美元 FCF ÷ 902.34亿美元销售额 = 21% FCF 利润率

换句话说，即便支出增加，谷歌仍然能将稳定比例的收入转化为现金流，这为估值提供支撑。

未来12个月自由现金流预期

分析师预计，Alphabet在2025年的营收为3878.1亿美元，2026年则增长10.6%，达4288.8亿美元，因此未来12个月（NTM）平均收入约为4084亿美元。

如果我们预估其未来自由现金流利润率上升至22%（上调100个基点），则FCF将达到：

• 4084亿美元 × 22% = 898.48亿美元（NTM）

这比当前12个月的750亿美元高出约20%：

• 90 ÷ 75 = 1.20，即+20%

这将显著提升公司估值。

GOOG股票的目标估值

假设Alphabet将所有自由现金流用于分红，市场可能会给予其约3.5%的自由现金流收益率（FCF Yield）。目前750亿美元的FCF相当于其2.165万亿美元市值的3.46%。

因此，未来的合理估值如下：

• 898亿美元 NTM FCF ÷ 0.035 = 2.571万亿美元市值

这比当前市值高出18.75%，换算为股价为约212美元：

• 178.27 × 1.1875 ≈ 211.75美元目标价

分析师也给出更高的目标价

根据Yahoo Finance数据，68位分析师的平均目标价为199.62美元，比当前股价高出12%。Barchart显示的平均目标价为200.82美元。

AnaChart.com也提供了类似数据：

• 15位分析师平均目标价：198.44美元

• 43位分析师平均目标价：206.14美元

可见大部分分析师认为GOOG的实际价值远高于当前股价。

如何通过卖出虚值认沽期权（OTM Puts）来操作

考虑一种保守获利方式：每月卖出一次虚值认沽期权（如行权价170美元），以便在持股之外获得额外收益。

以7月25日（27天后）到期的170美元认沽期权为例，当前中间价为2.58美元：

• 年化收益率 = 2.58 / 170 = 1.52%（月收益）

即使GOOG股价下跌，投资者的盈亏平衡价为：

• 170 - 2.58 = 167.42美元

这比当前价格低约6%。如果未来股价上涨至211.75美元，潜在回报为：

• (211.75 - 167.42) / 167.42 = +26.5%

此操作的Delta值仅为0.27（即27%概率被执行），意味着下跌至该行权价的概率不高。

总结

从自由现金流表现、分析师目标价、以及期权操作空间看，Alphabet目前被低估。
若您相信公司在AI、数据中心等方面的增长潜力，当前价格无疑具备投资吸引力。
而通过短期卖出虚值认沽期权，则可以在保守前提下获得额外收益或更低买入成本，是值得参考的投资策略。