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【农牧饲渔】农林牧渔行业研究：生猪价格走弱，关注行业体重变化

原文出处：国金证券　贡献者：研报专业户

行情回顾：

本周（2025.06.02-2025.06.06）农林牧渔（申万）指数收于2682.22点(周环比+0.91%)，沪深300指数收于3873.98点（周环比+0.88%），深证综指收于2007.69点（周环比+1.82%），上证综指收于3385.36点（周环比+1.13%），科创板收于991.64点（周环比+1.50%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为通信（周环比+5.27%）、有色金属（周环比+3.74%)、电子（周环比+3.60%），农林牧渔（周环比+0.91%）排名第20。生猪养殖：

本周生猪出栏均重为129.17公斤/头，同时本周行业冻品库容率环比+0.04%至16.25%，均重下降速度环比上周有所放缓，供给持续增加下短期猪价持续调整。根据涌益咨询/钢联数据，5月份样本企业能繁母猪存栏分别环比+0.32%/+0.45%，能繁母猪存栏在盈利背景下依旧小幅提升。目前在政策引导&猪价持续转弱的背景下，预计能繁母猪存栏后续增长有限，中期或趋势线下，利好中期行业良性发展。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超200元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。

禽类养殖：

随着消费端进入淡季，在供给较为充足的背景下，白羽鸡价格有所转弱，但是整体价格表现相对平稳，黄鸡价格则有所企稳，目前板块景气度底部企稳。近期由于海外禽流感的发酵，海外引种受阻，若引种端持续中断，白羽鸡产能或出现较大下降。展望全年，下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

牧业：

本周散奶价格已经回升至2.6元/公斤，散奶价在供给减少的背景下企稳回升，我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升，目前原奶价格依旧低迷，随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。

种植链：

近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

风险提示

转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

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农牧饲渔

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