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投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2025年06月03日-2025年06月06日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88%。
证券：交易量同比大幅提升；证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革。1）6月交易量同比大幅提升。截至6月6日，6月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%。截至6月5日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%。截至6月6日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元。2）证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革。6月5日，证监会首席律师程合红在2025天津五大道金融论坛上发表主旨演讲时表示，证监会将更大力度支持服务科技创新和新质生产力发展。具体措施包括：①深化股票发行注册制改革。②大力支持上市公司并购重组。③培育壮大长期资本、耐心资本。④强化股债联动综合服务。⑤切实做好投资者保护。⑥加强资本市场法律制度建设。⑦构建更加诚信友善的市场环境。3）06月06日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险：寿险保费恢复增长，保险资金加大权益投资。1）金监总局披露4月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健。1-4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%；4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%。1-4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%。4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5%，增速基本稳定。2）金监总局披露一季度保险资金运用情况。2025Q1保险行业资金运用余额34.9万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%。人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金。债券占比升至51.2%，较年初提升0.9pct；而银行存款占比8.2%，较年初下降0.2pct；核心权益占比整体提升。股票占比8.4%，较年初提升0.9pct，基金则较年初下降0.3pct至4.7%；其他类（非标为主）较年初大幅减少1.8pct降至19.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年06月06日保险板块估值0.57-0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和增长23.92%。4月全国期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比2025年3月下滑44.60%。
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
TA关联分析
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